上周回顾　　

现货黄金上周(8月8日当周)以1332.7美元/盎司开市，最高触及1357.1美元/盎司，最低下探至1329.7美元/盎司，收报1334.8美元/盎司，全周波幅27.4美元。虽暂黄金获支撑，但走势依然不稳定，多空双方目前仍大打拉锯战，市场需要进一步明确信息出炉，才能打破当前的焦灼形势。周初黄金一度遭受上周五靓丽非农的影响承压下挫，但周三公布的美国非农生产力在第二季度意外下跌，这是该指标连续第三个季度出现下滑，为自1979年以来的最长纪录，为金价提供了有效支撑。同时周五公布的素有“恐怖资料”之称的零售销售也逊于预期，美元受到打压，美联储加息的可能性也大幅下降。近期美国经济资料虽有所改善，但要达到美联储加息的目标仍是困难重重，只要美国经济数据低于预期，将会打击美联储的任何加息行为。　　

国际现货黄金上周五(8月12日)以1340.9美元/盎司开市，最高触及1356.4美元/盎司，最低下探至1332.8美元/盎司，全日波幅23.6美元，收报1334.8美元/盎司，下跌6.1美元，跌幅为0.45%。黄金市场迎来一系列美国经济数据考验，有恐怖数据之称的零售销售、生产者物价指数(PPI)、密西根大学消费者信心指数以及企业库存与销售数据相继出炉。美国7月零售销售意外远不及市场预期，生产者物价指数(PPI)则创下近一年最大跌幅。令人失望的美国7月零售销售资料公布之后，一度给黄金反弹提供了机会，但之后投资者锁定利润，获利回吐，金价转跌。金价只要持稳在只要金价能持稳在1300美元/盎司之上，涨势不会轻易改变，也没有理由担心多头仓位过重的问题。　　

基本分析　　

上周（8月8日当周）欧美股市、原油上涨，黄金冲高回落，受疲弱美国资料支撑，但大户资金获利抛盘打压金价最终小幅收低。在一周前四天清淡的交投后，市场等待美国公布一系列重磅数据为本周行情收官。然而，最新公布的这些资料却大多疲弱，这再度给联储升息前景蒙阴，并施压美元重挫，一度刷新逾一周低位，跌至95.25水平，不过临近周末的空头回补头寸限制了美元的跌幅。近日世界黄金协会指出全球的黄金投资需求达到了今年上半年的最高点。随着2016年上半年黄金价格迅猛的上涨，如今中国、印度黄金市场浮现出特殊的局面，一方面金饰需求下滑，拖累整体黄金总需求出现下降。但今年上半年是有记录以来全球黄金投资需求首次超过金饰需求，大家倾向于买更安全的资产，而黄金投资视为保险策略。　　

英皇金融集团：副总裁刘海霖指出，据IMF经济学家表示，欧洲央行的货币刺激政策可能需要依赖更多资产购买，因为负利率效力已经逼近极限。尽管欧元区实施负利率成功缓解了银行业及其客户的金融紧张局势，刺激了信贷扩张，支持经济增长和通胀，但同样也挤压了银行的利润。这一风险降低了银行借贷的能力。当前欧洲央行的刺激计划包括拟于实行至2017年3月份的每月800亿欧元债券购买，以及旨在刺激银行给予企业和家庭房贷的TLTRO计划。欧洲央行下一次利率决议将在9月8日公布。自2014年6月将存款利率降至零下，欧洲央行成为全球首个实施负利率的主要央行，而经济学家和官员就利率到底可以降至多低展开辩论。3月份进一步降息至-0.4%后，欧洲央行行长德拉吉(MarioDraghi)承认负利率给银行造成的后果，并暗示利率下行有极限。　　

近期美国经济资料打压下的美元指数回落频繁为黄金反弹创造良机，受美国零售销售资料不及市场预期影响，现货黄金价格短线大幅拉升，但受美指反弹影响，金价短线迅速回落，抹掉日内涨幅。回顾过去十多年美联储的政策，不难发现，在联储的眼中，货币供应再也不是中性的，私人部门的债务越多，货币政策越有效，而对家庭而言，虽然实际收入并未增加但是在利率不断走低之下，债务越多自己就越占便宜。这种局面看似一举两得，但需要一个重要前提: 家庭拥有高质量的抵押品，否则根本没办法一直借到钱。2008年房价暴跌恰恰摧毁了这个前提。截止2015年第二季度，最新数据显示住房拥有率已经跌回里根总统刚上台时的水平，这也意味着联储宽松政策的效力大幅减弱，即使量化宽松可以继续压低住房抵押贷款利率，很多家庭也无法从中受益了。　　

同时，美国民众持股比例从2007年的65%，下降到如今的55%。至此，联储货币宽松既不能通过拉低利率刺激家庭借更多钱消费，因为家庭负债规模随着住房拥有率下降而急剧收缩；也不能通过拉高股市，以财富效应传导来增加家庭可支配收入，因为美国人有近一半不持有股票。但旧金山联储主席John Williams上周表示，今年美联储应该加息，他对美国的通胀和就业资料进展都感到满意。本月初已有包括美联储三号人物、纽约联储主席杜德利(William Dudley)在内的多位高官提到今年适合加息或不排除今年9月加息的可能。而且在本月4日，连以往力主宽松的铁杆鹰派美联储高官—芝加哥联储主席Charles Evans也表示，今年可能适合加息一次。　　

英皇金融集团：副总裁刘海霖再指出，据报导Williams接受采访时提到美联储的两大使命：充分就业与价格稳定：就业市场数据整体非常好，不但就业增长强劲，就业者占总人口比率也回升了一个点，与充分就业的趋势一致。通胀方面，核心PCE(个人消费支出指数)约为1.6%，其他通胀指标也稳定在这一水平，而且开始看到薪资增长有改善。不过，美国商务部(DOC)周五公布的数据显示，此次零售销售不及预期，表明消费支出有所放缓，或令第三季度经济承压。数据显示，美国7月扣除汽车的零售销售较前月减少0.3%，预估为增加0.2%；美国7月零售销售与前月持平，预估为增加0.4%。美国零售销售资料是由美国商务部公布，零售销售是除服务业外包括所有主要从事零售业务的商店以现金或信用形式销售的商品价值总额。　　

资料被政府、企业和商业团体普遍用于观察当前的经济状况和趋势。消费者支出对美国经济十分关键，因此该指数被认为是美国经济发展的重要因素。此次资料不及预期，主要因美国人减少衣服和其他物品的购买量，表明消费支出已有所放缓，这或使第三季度经济增速预期承压；尽管此次数据不佳，但由于就业市场表现强劲，房价和股市都有所上扬，仍足以对消费支出构成支撑。7月零售销售环比零增长，源于当月对汽车需求的增加限制消费者购买其他商品。虽然房价等因素支撑家庭消费，但购买力的改善离不开薪资的增长。最重要的是劳动力市场的改善，这可能意味着薪资增长的开端。　　

与此同时，美国7月生产者物价指数(PPI)不及预期，表明当前通胀形势较为低迷，增加了美联储加息的难度。详细数据显示，美国7月生产者物价指数较前月下跌0.4%，预估为增加0.1%。同时较去年同期下跌0.2%，预估为增加0.3%。7月PPI环比增速创去年9月份来最低，通胀可能继续低迷，反映了能源成本下滑、美元走强以及全球需求低迷。根据报告，7月能源价格环比减少1%，食品价格减少1.1%。此外，7月扣除食品和能源的核心PPI较去年同期上升0.7%，预估为增加1.2%，较前月下跌0.3%，预估为增加0.2%。因能源产品及服务业价格持续下跌，及美元进一步走强，都对7月生产者物价资料造成拖累，表明当前美国整体的通胀环境都较为低迷，使得美联储加息面临相当的挑战。　　

英皇金融集团：副总裁刘海霖又指出，生产者物价指数是衡量企业购买的一篮子物品和劳务的总费用。PPI被用作通胀的早期指标。由于企业最终要把它们的费用以更高的消费价格的形式转移给消费者，所以，通常认为生产物价指数的变动对预测消费物价指数的变动是有用的。另外，美国6月商业库存小幅增长，增幅超预期，因销售创近三年半来最大月增幅，表明企业在削减积压库存方面取得成效。自去年以来，大量积压库存拖累经济成长。详细数据显示，美国6月商业库存月率增加0.2%，预估为增加0.1%，5月为增加0.2%。同时较去年同期增加0.5%。然而，市场对美联储今年加息的预期概率还不算很高。　　

另一方面，美国8月密西根大学消费者信心指数初值为90.4，虽不及预期的91.5，但好于上月的90。消费者对整体经济乐观展望，但个人财政上有担忧。分项指数方面，现况指数初值为106.1，不及预期的109.5，前值为109。预期指数初值为80.3，略好于预期的80，前值为77.8。该资料同时公布了1年期和5年期通胀预期。其中，1年期通胀预期初值为2.5%，较此前的2.7%大幅下调；5年期通胀预期初值为2.6%，与此前一致。密西根消费者信心指数是美国密西根大学的调查研究中心对消费者关于个人财务状况和国家经济状况的看法进行定期调查，并进行的相应评估。消费者对整体经济更乐观的展望，抵消了个人财政上的些许回撤。个人财政疲软，主要是由于年轻人们指出消费高于预期，而收入增长不及预期。人们对英国退欧的担忧淡去，不过对于美国总统大选结果的不确定性，表示出担心。　　

英皇金融集团：副总裁刘海霖再补充说，由于英国政府尚未准备好，英国脱欧进程可能将推迟至2019年年底。英国负责外交和退欧的政府部门仍在招募人员之中，英国在明年年底前可能都无法启动第50项条款。而脱欧大臣David Davis需要的250个工作人员名额目前连一半都没有完成，而Fox的1000个招聘名额更是只完成了可怜的不到100人。在明年5月法国大选和9月德国大选之前，以上两个部门均无法完成招聘。今年6月23日，英国全民公投选择退出欧盟，英国新首相Theresa May曾表示，希望在2017年年初正式触发欧盟条约第50项条款，启动退欧程序。根据欧盟规则，英国将在触发第50项条款之后两年正式退出欧盟。所以，如果英国推迟启动时间，那么英国正式退欧的时间也将从2019年初推迟至当年年末。　　

近日金融市场遭受美国一连串经济资料洗礼，美国零售销售与PPI均令人失望，美联储年内加息预期骤然降温。金融市场走势震荡，美元指数在零售销售资料出炉之后一度急剧下挫，但随后很快探底回升；黄金则相继受巨量买单与卖单涌现影响而上蹿下跳，上演过山车行情。本月并无美联储会议，不过本月26日Jackson Hole举行的全球央行会议是观察美联储决策意向的好机会。去年缺席此年会的美联储主席耶伦(JanetYellen)今年将出席并发表讲话。在金融危机期间，时任美联储主席伯南克(BenBernanke)曾在Jackson Hole会议上发言，释放采用QE政策的信号。去年美联储二号人物，副主席Fischer出席会议，会上释放了美联储仍然坚持年底前加息的信号。同年12月的FOMC会议上，美联储启动9年来首次加息。　　

不过，在本周四香港时间零晨1点正，将公布美联储FOMC7月货币政策会议纪要。虽然前周的乐观非农就业报告一度令市场承压，现货黄金一度失守1330美元整数关口，但上周出炉的美国重要数据普遍表现不佳，给金价提供了多次反攻机会。同时，第二季非农生产力环比年率意外下跌，直指生产率持续疲弱，可能引发对企业利润和公司维持近期强劲雇佣步伐能力的担忧。而一些美联储官员可能已经受到美国劳动力参与率的上升趋势所鼓舞；还有一些部分官员美国劳动力市场有进一步发展空间。亚特兰大联储主席洛克哈特(Dennis Lockhart)、2016年FOMC票委、圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)以及旧金山联储主席威廉姆斯(John Williams)均将在本周发表讲话。