摘要
雷曼倒闭已过去十年，当前全球经济状况已经恢复甚至超过了危机前的水平。然而在10年经济周期窗口背景下，当前全球经济中的结构性问题亦折射全球经济可能比十年前雷曼破产前夕更脆弱，凸显全球市场仍有爆发经济危机风险。

全球加杠杆增加经济危机爆发隐忧
据国际金融协会（the Institute of International Finance，IIF ) 追踪的成熟和新兴市场债务持有量显示，截止2017年12月31日，全球债务总额已经攀升至238万亿美元，继续创纪录新高，其中有63万亿美元的主权债务尚未偿还，债务总额比雷曼破产前还要高出70万亿美元。实际上，来自国际金融协会（IIF）最近全球债务总量追踪，2018年一季度全球债务便猛增8万亿美元，单季度增幅创2年以来最大，同时债务与国内生产总值(GDP)之比攀升至318%，为2016年第三季以来首次按季上升，显示债务边际效用再次低于1。和2013年相比，2018年一季度各项债务都出现显著增长：非金融企业债务从58万 亿美元攀升至 74万亿美元，政府债务自 56万 亿美元升至 67万亿美元；金融债务从 56万 亿美元升至 61万亿美元；家庭债务则自 40万 亿美元涨至 47万亿美元。其中，美国政府债务与GDP比飙升至101%；加拿大、法国和瑞士的非金融企业债务创历史新高。可以说，雷曼倒闭之后的10年，全球债务总量仍在迅猛增长。

导致全球债务快速攀升的，一方面是2008年金融危机之后的央行量化宽松政策（Quantitative easing，QE）。全球主要经济体央行的量化宽松政策（QE）促使央行的资产负债表达到创纪录的15万亿美元。一方面则是政府的扩张性财政刺激政策。以美国为例。美国奉行全美举债发展经济，使得美国当前债务总额超过了其经济总量（17万亿美元），美国经济不得不面临“财政悬崖”。可以预见，未来全球主要经济体央行特别是美联储加快量化缩表，将给全球金融市场带来巨大压力，同时近年来兴起的民粹主义之风导致贸易矛盾和冲突加剧，衍生而来的地缘政治问题和政局不确定使得全球经济遭遇更多增长威胁；政府高负债也在压缩其未来增加公共支出来拉动经济空间。当前全球经济发展中的结构性问题凸显全球经济脆弱性并未比10年前改善多少，有些方面甚至放大了经济脆弱性。

全球主要央行利率偏低削弱央行对抗经济危机能力  
在雷曼倒闭10年之后，全球主要央行并未结束其宽松政策，导致其基准利率偏低。比如10年前欧洲央行和英国央行的基准利率分别为4%和5%，如今欧洲央行和英国央行的基准利率分别是0%和0.5%。尽管全球主要央行称一旦必要，可以将利率下调至0以下，即实施所谓的负利率政策。目前日本央行、瑞士央行和欧洲央行便实施了部分负利率政策。然而负利率政策效果如何，并未有历史经验可借鉴。此外实施负利率政策并未上上之举，从美联储急于在通胀未触及2%目标之前便开始了加息进程便可知其深意。作为全球金融市场运行的核心，美联储并未讨论使用负利率，而且在金融危机爆发后10年周期窗口之际加快收紧政策。美联储的用意很明显，便是希望在下一次经济危机来临之前有子弹可用。如今全球主要央行因国家自身因素而维持超低利率政策，一旦经济危机来临，缺少可操作空间，使得央行对抗经济危机能力明显受挫。

黄金是规避系统风险的“良药”
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