陈姿晴：会议纪要凸显美联储内部分歧 何时加息已成焦点

　　北京时间周四(1月5日)凌晨美联储公布的12月会议纪要显示，美联储12月加息很大程度上是基于市场对美国大选反应以及激进财政政策预期。关于此次会议纪要立场，分析师们存在分歧，认为未来加息节奏还得看特朗普新政下的经济表现。

　　12月美联储会议纪要显示，几乎所有官员都表示，特朗普财政刺激（基建、减税）在未来几年将刺激经济增长。约半数政策制定者在其预估中考量了财政刺激措施增加的假设。官员们强调特朗普刺激计划的时点、规模和组成将对利率调整产生影响。

　　此外，许多官员强调，必须密切关注美元走强、海外金融市场不稳定以及实际利率依然接近零等因素。陈姿晴认为，经济增长可能加速、油价可能进一步上涨，再加上工资的上涨，通胀可能上升。不过陈姿晴认为，强势美元将令通胀保持稳定。

　　纪要最多字眼：“不确定性”、“不确定”

　　陈姿晴认为，美联储的会议纪要高度关注“不确定性”。与会者对未来的不确定性相比最近数月要多得多，所以纪要里使用“不确定”和“不确定性”的次数也有所增加，投资交流薇信：czq658！此外，主席耶伦在去年12月的新闻发布会上也频频提到不确定性，统计后可以看到，12月会议纪要这两个词共出现15次，11月和9月5次，7月17次，6月13次，4月4次，3月2次，1月24次。

　　陈姿晴认为，本次纪要的关键就是“大选后的不确定性”，在财政政策的范围、结构和时机确定之前，美联储对经济和利率的预测只能被视为假设性的。虽然半数FOMC成员将财政政策纳入前景预期，但并没有关于他们对此预测的详细内容。

　　陈姿晴认为，12月的美联储鹰派加息在很大程度上是对未来财政政策的反应，绝不仅仅是一项基于纯货币政策的决策。美联储将特朗普未来财政政策的影响考虑在内，将在很大程度上“抵消”特朗普政策对美国经济和就业的“冲击”。未来更加倾向于紧缩的货币政策配合以宽松的财政政策。

​　　陈姿晴认为，未来经济及通胀上行速度均可能超过决策者的预期，特别是考虑到特朗普的大规模刺激计划。

　　根据美联储官员们的预期，未来最大的风险是失业率持续下滑，12月会议纪要中许多官员也认为，长期而言，失业率未来有大幅低于充分就业的风险。

　　11月失业率已降至9年低点4.6%。美国Amherst Pierpont证券公司的首席经济学家史坦利(Stephen Stanley)表示，关注笔者公众号：姿晴微盘！失业率暴跌至4.6%，即使是坚称劳动力市场依旧疲软的最顽固的鸽派也会被屈服。因此，目前关于劳动力市场的讨论将转移至两个方面：1、失业率将偏离长期均衡水平多远？2、薪资增长将变得多快？

　　陈姿晴认为，美联储应该以当前预期更快的速度加息，以限制长期失业率可能上升的幅度并减轻正在增加的潜在通胀压力。

　　文/陈姿晴