迪安诊断:转型十年业绩靓丽,加速布局健康产业

　　300244[迪安诊断] 医药生物

　　研究机构：国联证券 分析师： 刘生平 撰写日期：2015年03月17日

　　事件：

　　3月16日晚间公司发布定期报告,2014年营收13.35亿元,同比增31.48%,归母净利润1.25亿元,同比增44.71%,EPS为0.61元,与我们此前预测EPS0.60元基本一致。公告预计2015年一季度净利润2,367.91万元,同比增长25%-45%,拟每10股转增3股派1.00元(含税)。

　　点评：

　　诊断服务高增长,完成4+4扩张计划。公司连续三年净利润增速超过40%,且呈现出加速态势。14年核心业务诊断服务收入8.3亿,占总收入的62%,其中,运营5年以上的江浙沪和北京实验室保持了30%左右的高增长,培育期实验室同比增长60%,新建实验室大幅扭(减)亏。年内新建昆明、昆山、天津、长沙4家实验室,收购1家实验室,收购3家实验室的少数股东股权,并启动4家实验室筹建,超额完成了年初制定的“4+4”扩张计划,全国布点超过20家。15年还将延续加速扩张的发展战略,行业龙头地位势在必得。

　　诊断产品增速放缓,搭建供应链电子商务平台。14年诊断产品业务收入5.02亿元,同比增长26.78%,低于整体增速,主要受市场竞争与业务调整的影响,公司终止了梅里埃产品华北地区物流商业务,占诊断产品收入的8.7%,造成了直接影响。未来诊断产品将依托公司平台,研发诊断试剂,搭建诊断产品供应链电子商务平台。

　　杭州体检中心尚处培育期,择机连锁扩张。杭州体检中心韩诺健康于2014年下半年试运营,定位中高端人群,平均客单价在1400元/人次左右,实现收入336万元,尚未达到盈亏平衡。后续将搭建大数据和转诊平台,实现健康管理,并择机进行连锁扩张。

　　维持“推荐”评级。暂不考虑15年博圣并表的业绩增量,预计公司2015-2017年EPS为0.84元、1.16元、1.61元,对应2015年3月17日收盘价82.70元的市盈率分别为99倍,71倍和51倍。考虑到博圣生物并表后业绩有大幅提升,现在可享有一定估值溢价,看好公司在政策红利下快速成长为行业龙头,维持“推荐”评级。

　　风险提示：1、募投项目进展低于预期；2、行业竞争加剧；3、新进领域整合低于预期。