建研集团:1.6亿元收购深圳有棵树10%股权

　　事件描述：公司公告全资子公司建研科技拟以自有资金 1.6亿元认购深圳市有棵树科技有限公司10%股权,二者将共同开发针对电商平台商品,提供面向客户服务的质量和性能检测报告,并向贸易品、消费品、健康产品检测领域延伸。

　　事件评论

　　迈出战略布局重要一步,拥抱互联网+。本次公告收购深圳有棵树10%股权,跨领域扩张迎来实质性跨步。标的公司主要从事四大业务:跨境电商出口业务、海豚供应链(跨境电商进口业务)、维康氏(保税进口实体店及跨境电商进口体验店)、无人机航模机器人零配件业务。增资对于建研而言,一方面有利于公司检测业务向贸易品、消费品、健康产品检测延伸;另一方面公司也可以和深圳有棵树一起开发针对电商平台商品,提供面向客户服务的具有公信力的质量和性能检测报告;此外公司还可以利用厦门自贸区的优势,与有棵树合作尝试新业务提供的可能。

　　收购 PE 不贵,标的公司盈利基石稳定。1、本次收购对应2015年PE 约为23倍,相较目前互联网产业的定价不贵;2、标的公司承诺15~16年扣非净利润不低于7000、9700万元,具备较好的盈利基石;3、认购完成后,深圳有棵树原大股东持股比例被摊薄至45%,公司和汤臣倍健并列为第二大股东,持股比例均为10%,具备一定的经营决策权。

　　检测业务跨区域扩领域扩张仍将持续。自去年开始,公司业务重心逐渐向检测倾斜,减水剂业务在保障稳增的同时对盈利质量提出更高的要求,据此判断公司经营性现金流将逐步改善,而这也将进一步支持公司检测业务在跨区域跨领域上的扩张,目前公司已从工程检测拓展至消防、铁路等。

　　减水剂走向海外市场,乘风一带一路。公司在菲律宾成立子公司主要从事外加剂的研发、生产和销售。另外公司减水剂产品成功中标碧桂园集团旗下马来西亚公司“森林城市”房地产项目。我们认为海外布局将在一定程度上弥补国内市场的下行,公司减水剂业务仍将保持稳健增长。

　　并购扩张、业务拓展将是发展方向。公司目前仍在停牌中,计划非公开发行,而这也将进一步增强公司后续的并购扩张能力。短期若复牌可能受市场调整影响,中期依然看好,预计15、16年EPS 为0.75元、0.84元,对应PE 为38、34倍,推荐。(长江证券股范超)

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