机场航空：估值占优汇率有险 荐1股

　　航空运输：随着圣诞铺货期的临近，货运航线，尤其是国际货运航线增速回升。国航、南航和东航收费货运吨公里分别增长19.6%、68.4%和49.7%。客运方面，国内航线小幅增加，国际航线小幅减少。

　　我们认为，目前主导航空股走势的仍然是美元对人民币的汇率走势。在目前美元震荡的情况下，航空股将维持高位震荡的走势，美国即将出台的量化宽松政策将成为左右后市走势的重要原因。10月份在各国量化宽松政策预期、人民币升值预期以及靓丽三季报的带动下，航空股大幅超越大盘。

　　个股方面，南航对升值最敏感，国航升值受益程度仅次于南航，且由于参股航空公司因而三季报表现良好。我们认为目前主导航空股走势的仍然是美元对人民币的汇率走势，在目前美元震荡的情况下，航空股将维持高位震荡的走势，美国即将出台的量化宽松政策将成为左右后市走势的重要原因。

　　从估值角度来看，航空业2011年动态市率18.62倍，低于历史平均水平。我们维持行业买入的投资评级，但靓丽三季报均已公布完闭，提示关注汇率风险。

　　机场：9月份主要机场业务增速均出现下滑，首都机场、上海机场(包括虹桥和浦东两机场)、白云机场、深圳机场和厦门机场飞机起降增速分别为5.92%、19.85%、下滑0.85%、2.79%和0.84%，增速分别同比下滑1.2、0.19、5.55、5.91和4.16个百分点。其中上海两机场在世博会的带动下，表现较好，飞机起降同比增长19.85%，增速环比仅下滑0.19个百分点。

　　整体来看，机场行业今年是跑输大盘的。主要原因在于机场增速有限，且主要机场面临扩建等原因，业绩增速有限。从估值水平来看，目前机场行业估值水平较低，建议关注无扩建压力并且受益于亚运会的白云机场。

　　(渤海证券)