宏观调控或谨慎 春季攻势将延续
2011-3-15 9:11:33 文章来源：不详 作者：佚名
关键词：后市预测
核心提示：我们认为，在日本地震、国内经济数据中期下行风险增大等综合因素的影响下，未来政府的宏观调控将更加谨慎，而宏观调控的改善将推动春季攻势的延续。在维稳政策的逻辑之下，低估值、确定性强的白马股和机构投资者低仓
|
我们认为，在日本地震、国内经济数据中期下行风险增大等综合因素的影响下，未来政府的宏观调控将更加谨慎，而宏观调控的改善将推动春季攻势的延续。在维稳政策的逻辑之下，低估值、确定性强的白马股和机构投资者低仓位的板块将会获得相对收益，如地产、交通运输、通信、家电和公用事业等行业的龙头股。同时，直接起“托市”作用的金融板块，以及能稳定内需并对冲经济下行风险的行业也可适度关注，如水泥、化工、工程机械、煤炭等行业的龙头个股。
宏观调控或进一步改善
在中东北非危机之后，3月11日日本突发9级大地震，在当前海外局势趋于复杂、主要经济体复苏仍面临风险的背景下，中国的宏观调控将进入一段观察期。
首先，海外局势更复杂，主要经济体复苏仍面临风险，将使中国的宏观调控进入一段观察期。3月11日日本发生9级地震，鉴于日本是全球第三大经济体，中国对日本进出口贸易总值占对外贸易总值的10%左右，地震很可能影响日本经济的复苏进程。
其次，我们判断，货币政策正在落实2月21日政治局会议“防止经济大起大伏”的精神——稳健而非紧缩。这在周小川在3月11日发表的讲话中就有体现，“管理流动性的工具也不光是收缩一个方面，它主要是对适量程度的一个调节，这个适量程度就是体现我们经济工作的总方针，体现稳健的货币政策”。
第三，后续货币政策工具改善的概率较大，我们依然延续年初的观点“加息是兔年行情的胡萝卜”，潜台词是当前利用央票对冲、加息等措施优于猛调准备金。因为，在中国，行政化数量化的手段，传导的有效性更强，特别是在当前准备金率已创出1992年以来的新高之时。
第四，上周2月CPI数据出台之后，央行并未上调存款准备金率或者加息，这释放了明显的政策改善的信号，验证了我们“维稳”的逻辑。特别是，在央票大量到期以及外部流动性供给较大的背景下，此前市场一致预期3、4月份至少上调两次准备金率，却至今未调整，这使得资金面宽松的时间延长，更重要的是大大改善从紧预期，从而推动A股春季攻势行情震荡延续。
2月数据环比回落利好股市
我们认为，2月经济数据环比趋势的回落，将降低货币政策进一步紧缩的预期，因为经济数据增长平稳、环比趋势回落意味着经济热度短期下行。
2月份CPI、PPI、1-2月工业增加值、发电量等数据超出市场预期，这令市场对经济及政策的预期紊乱。但是，根据兴业宏观研究员的分析，物价、工业、投资、零售实际上季调环比趋势回落。首先，2月CPI同比持平于4.9%，PPI同比上升至7.2%，但季调环比趋势折年分别为5.2%、19.1%，分别连续3个月、2个月回落，环比压力不大。其次，2月当月工业增加值同比14.9%，为去年5月以来的新高，但季调环比趋势连降4月；1-2月城镇固定资产投资、房地产开发投资同比均高于20.0%，投资增速超预期，但季调环比趋势均有所回落。再次，商品房开工面积季调环比趋势自去年四季度以来持续下滑，商品房销售面积季调环比趋势转负。2月名义零售销售额低于预期，2月汽车销量也降至近2010年7月以来的低点。
资金面依然相对宽松
在央票大量到期以及外部流动性供给较大的背景下，央行并未上调存款准备金率，因此资金面将继续维持相对宽松的局面。
一方面，上周主要资金价格继续回落。银行间市场、票据市场、短债利率继续回落，3个月央票发行利率上调后对于二级市场短端的冲击不大，印证了当前资金面处于宽松的阶段。SHIBOR利率6个月及以下期限回落，平均降幅达17.7bp；四个区域票据直贴利率回落10bp至5.35%。
另一方面，我们认为央票发行利率的上调并不能解读为加息的暗语。3月期央票发行利率上调16.3bp到2.7944%，旨在提高对市场资金的吸引力，以实现发行放量的目的。从积极的角度解读，公开市场操作对冲到期资金，将使得准备金率调整的预期有所下降。
此外，当前A股情绪指标尚未进入高风险区域。截至3月4日，A股交易账户占比为11.58%，尚未进入15%的高风险区域。
春季攻势延续
基于A股春季攻势行情延续的判断，我们建议投资者重点关注存量财富的再配置，特别是房地产严控引发的挤出效应，目前部分产业资本、居民财富向股市再配置的进程已经出现，并逐步深化。
操作策略上，投资者可关注受益于维稳红利的券商、银行、保险等板块以及低估值行业白马，如地产、交通运输、家电、公用事业、通信等行业的龙头。同时，投资者在三、四月份可适度参与水泥、化工、工程机械、煤炭等稳定内需、对冲海外动荡的行业龙头。
从事件性的角度来看，我们还建议投资者关注日本大地震引发的相关风险和机会。一方面，投资者短期应警惕可能遭避险情绪负面冲击的A股公司，特别是上游原材料或下游需求依赖日本的公司，如电子、纺织、旅游等行业板块。除此之外，核电站爆炸将引发中国新能源发展路线的变化，进而导致市场对核电建设预期趋谨慎，从而影响核电相关设备生产商的业绩预期。另一方面，投资者可关注可能短期受益的日本产品替代者，如化工产品生产商、工程机械、少数电子企业，以及可能受短期炒作的抗灾物资，如食品、医药、建材、煤炭等。 |
分享到：
第一金融网免责声明：
1、本网站中的文章（包括转贴文章）的版权仅归原作者所有，若作者有版权声明的或文章从其它网站转载而附带有原所有站的版权声明者，其版权归属以附带声明为准。
2、文章来源为均为其它媒体的转载文章，我们会尽可能注明出处，但不排除来源不明的情况。转载是处于提供更多信息以参考使用或学习、交流、科研之目的，不用于 商业用途。转载无意侵犯版权，如转载文章涉及您的权益等问题，请作者速来电化和函告知，我们将尽快处理。来信:fengyueyoubian#sina.com (请将#改为@)。
3、本网站所载文章、数据、网友投稿等内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议，与第一金融网站无关。投资者据此操作，风险自担。如对本文内容有疑义，请及时与我们联系。
发表评论
| 【发表评论】（网友评论内容只代表网友观点，与本站立场无关！） |
|
|
|
