继续向下将构筑空头陷阱

　　本周大盘冲高回落并下挫,周三受IMF发布中国金融部门的评估报告、国际板随时推出及新华人寿IPO过会的影响大盘放量暴挫。本周沪综指一度两天站在6124-3067-2826下降压力线之上,但最终无功而返。短期内不以涨喜，不以跌悲，而快跌慢涨也是多头市场的特征。结合政策转暖的趋势不变，流动性改善的预期不变，反弹行情就不会就此终结，继续向下将构筑空头陷阱。

　　基本面，首先,近期工业原材料与农产品价格跌声一片，而且翘尾因素在11月大幅下降，预计11月份CPI涨幅进一步回落4.4%左右，年内通胀下行已基本确立。其次，市场最为关心的流动性，年内货币状况将更明显地放松。央行周二发行520亿一年期央票收益率再降8.58基点，虽资金回笼力度有所加大，但是大幅下调央票利率，使得关于货币政策松动的预期增强。银监会主席尚福林要求，原则上不允许发行一个月及其以下期限的理财产品，这对A股资金面是利好。央行《2011年第三季度中国货币政策执行报告》表示，下一阶段继续实施稳健的货币政策，更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调。10月末信贷突击增长，显示货币政策预调微调已开始。在今年12月中下旬中央经济工作会议结束后，预计年内会下调存款准备金率，而明年初则有可能会降息。流动性结构性放松也已成定局。第三、积极股市政策的雏形已初步形成。证监会强制分红的新政短期不如汇金增持来的有爆发力，但触及了A股"重融资、轻回报"的症结。如能有力执行,将有助于市场树立投资理念。第四、结构性减税正在落实，财政部、国税总局17日公布营业税改征增值税试点方案，明年在上海试行，将减少相关行业的税负，如未来在全国范围内推广，将有利于我国经济加速转型。财政部会同国家发展改革委印发通知，决定从2012年1月1日至2014年12月31日，对小型微型企业免征管理类、登记类、证照类行政事业性收费，减轻小型微型企业负担，促进小型微型企业健康发展。

　　但对于市场而言，流动性改善、频繁的产业政策逐渐有点审美疲劳，技术上的压力、仓位的回升，使得震荡整固理所当然。虽然外围市场又风波再起，但欧债风波不足以抵消国内政策微调所带来的利好效应，再加上资金面延续偏宽松的局面，经济下行的风险还有待验证，反弹的主基调并没有改变。从历史上看，经济下行周期过程中(GDP增速向下+CPI增速向下)的政策定向宽松，往往会引发结构性行情。国内"通胀趋向下、经济寻求稳、政策趋向松、流动性趋向增"的宏观组合及"结构性减税+定向宽松"政策组合，这为大盘提供了有力的下档支撑和反弹动力。在12月上旬-中央经济工作会议的召开，以及CPI等宏观数据、信贷和M2等金融数据的公布，将给市场带来一定的流动性兴奋。

　　技术面，本周沪综指受制于6124-3067-2826下降压力线后大幅下挫，表明了大盘扭转下降压力趋势仍未完成。技术上形成上有M头，下有W底。沪综指形成了2536、2534高点的M头，2472点为颈线位，技术量度跌幅2408点。之前沪指在2011年10月12日的低点2318点与2011年10月24日的低点2307点形成双底形态，其颈线位2452点。本周大盘已击破该颈线位。总体上看，2307-2536上涨行情的0.5、0.618回吐位分别是2421点、2394点，2400点附近仍将具有强支撑。从波浪理论来看，2307低点展开了一波三折的ABC浪形式的X浪反弹，11月4日的2536高点结束A浪反弹，并展开B浪调整，但目前的调整之后还将有C浪反弹。

　　从政策面上看，2012年政策主推服务业发展是大势所趋，看好以服务业板块为核心的结构性机会，其中包括但不局限于文化传媒、环保、医疗教育服务、物流、商业流通等。另关注受益于信贷和财税鼓励的"保就业、促转型、稳经济"相关的产业链，包括农业、水利、节能环保、电力设备、新兴产业等。

　　下周趋势：看涨中线趋势：看涨下周区间：2394－2500点下周热点：政策扶持的新兴产业、农业、水利、环保、传媒股下周焦点：货币政策、外围市场。(财通证券)