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　　香雪制药:中成药国际化布局 驶入新蓝海

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司

　　核心观点:

　　公司为欧盟中药指令颁布以来首家申请药企.

　　公司近日发布公告称全资子公司香雪剑桥向英国药管局提交了用于缓解感冒及流感的板蓝根产品注册申请,并收到其下发的《药品注册申请受理通知书》。遵循欧盟指令,2014 年开始英国草药必须通过注册方案才可销售,香雪成为首家按照欧盟指令要求申报中成药的中国药企。

　　寻求中药国际化突破,有望驶入海外市场新蓝海.

　　中国中药国际化一直落后于韩国和日本,主要的原因是未建立现代化的体系,因此无法进入欧美主流药品市场。我们认为本次香雪申请板蓝根产品,和天士力的复方丹参滴丸进行FDA 临床试验一样寻求中药的国际化布局,在欧美主流市场进行中药申请的突破,如果获得批准进入,将重新打开欧美中成药市场,收获制剂海外出口的垄断性利益。

　　国内招标受益,提价带来新空间.

　　国内制剂产品如果获得欧美发达国家的认证,则在进行招时能够进入更高的质量层次或者单独质量层次,明显将受益。板蓝根产品国内属于大宗普药产品,多为GMP 质量层次,通过欧美国家认证将明显区别于普通层次。板蓝根作为低价药产品,按照目前的中标价格计算,日服用金额仅为0.75-2.00 元,距离5 元/天的低价药上限,存在较大的提价空间。我们认为,如果本次注册成功,并且招标配合,公司有望垄断板蓝根市场,成长为10亿级的大品种。

　　配股完成资金充足,打开二次成长空间.

　　5 月20 日,公司配股申请获得证监会受理,预计募集资金总额不超过16 亿元,我们认为公司资金压力将得到有效缓解,未来产业布局拥有充足“弹药”,成长瓶颈获得突破.

　　15-17 年业绩分别为0.61 元/股、0.79 元/股、1.05 元/股预计公司15-17 年EPS 至0.61、0.79 和1.05 元/股(2014 年为0.39 元/股),目前价格对应PE 分别为68、52 和39 倍,维持“买入”评级。

　　风险提示.

　　新药研发风险;产品招标推广进度慢于预期风险;