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　　新文化:多屏互动 IP开发有序推进 上调目标价至57.60元

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司

　　投资要点:

　　【事件】2015年6月9日,新文化在上海举办了“心动IP,心随我动”晚宴。宴会上,公司董事长杨震华先生以及各分公司领导分别发言,介绍了2015年新文化的全新战略:为了更好发挥内容生产的规模化效应,改变传统的产销模式,新文化将从IP 的渠道、内容、科技三方面紧密结合,启动企业模式新一轮的战略升级。

　　点评】

　　布局微摇服务,提升内容变现空间。由于“摇一摇”拥有较好的用户体验,因此已成为了微信力推的新入口。新文化通过收购创思网络布局微新“摇一摇”服务,体现了公司对于新技术的密切跟踪和果断的执行力。我们认为微信摇一摇为广告主提供了全新的、更加互动的广告权益位,从而拓宽了内容的变现渠道,提升了内容变现的空间,与新文化原有的内容资源有极大的协同效应。此外,创祀网络的微摇技术成熟,其后台可精确的得到参与微摇互动的用户的信息。未来公司将通过后台大数据进行精准营销,进而吸引更多地优质广告主。

　　深耕内容制作,有望实现IP 价值最大化。公司通过与大宇资讯合作获得了其旗下《仙剑奇侠传》,《轩辕剑》,《大富翁》,《明星志愿》等知名游戏IP 的优先合作权。公司目前已在积极的进行着这些优质IP 资源的开发,计划推出《仙剑奇侠传》、《轩辕剑》的影视剧以及《大富翁》的影视剧和综艺节目以及《明星志愿》的节目,预计年内将有相关作品诞生。考虑到新文化原本便深耕于电视剧制作,且通过外延投资收购凯弈影视,烙印文化,英翼传媒等进入了电影和综艺节目制作的领域,IP 开发能力完善,能充分挖掘IP 价值,有望实现IP 的价值最大化。

　　多屏互动可期,业务耦合度增强。新文化在新业务领域的积极布局,协同效应开始体现,业务耦合度增强。公司旗下的郁金香传播拥有多个核心商区的LED 大屏,已形成卡位优势,加上公司丰富的影视剧等内容的储备以及创祀网络带来的手机端入口,公司未来将有望实现“LED(大屏)+电影(大屏)+电视(中屏)+手机(小屏)”的大中小屏互动模式。未来公司将通过LED 大屏将流量导入手机端,形成流量的二次开发,我们认为多屏互动将提升用户体验,且通过多屏的流量对导,进一步提升公司内容的变现效率。此外,郁金香作为LED 大屏服务提供商,拥有较多优质的大型品牌广告主,我们认为相对于中小广告主,郁金香的优质广告主将会对综艺节目和电视剧等冠名权有更高需求,从而与微摇产生较强的协同效应。

　　目标价57.60元,维持买入评级。我们预计2015和2016年备考净利润总规模分别将达到34375万元和45171万元,对应摊薄后的EPS 分别为0.64元和0.84元。参考可比公司的平均估值,我们给予公司2015年90倍PE,目标价57.60元。

　　主要不确定因素。被收购公司整合风险;政策对内容监管;影视剧市场竞争加剧。