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　　智光电气:加深与南网股权合作 拓展节能业务覆盖地域

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司

　　报告要点

　　事件描述

　　智光电气公告其控股子公司智光节能拟与南方电网综合能源有限公司共同出资6800万元,设立南电能源综合利用股份有限公司。其中智光节能持股49%,南方电网综合能源有限公司持股51%。本次设立的南电能源合资公司将在广东省、广西省、云南省、贵州省和海南省五省(区)范围内开展余热利用、生物质发电项目等能源综合利用业务。

　　事件评论

　　加深与南网股权合作,拓展节能业务覆盖地域。智光近两年着力推进从高压变频设备制造向综合节能服务转型。前期公司培育的emc 项目正逐步进入收入确认高峰期,带动节能业务持续高速增长。除公司自身开展emc业务外,公司13年还积极与南网成立合资公司——南能智光。该子公司主要面向贵州省,承接余热开发项目。本次南电能源的设立,主要目的是将南能智光的地域覆盖由贵州扩展至南网全境,同时有助于公司加深与南方电网公司的股权绑定。

　　节能 EMC 与运检业务相互支撑,加速用电服务板块异地扩张。在节能emc 之外,智光正大力开拓用电服务业务板块,致力将其打造为公司第二利润支柱。去年11月公司设立了控股公司广州智光用电服务有限公司,重点拓展广州区域的用电服务市场。15年公司将重点加快区域扩张。目前公司在电力服务市场以提供工程及设备运检服务为主,未来还将进一步拓展节能咨询、需求侧管理及售电业务,打造综合用电服务商。从客户发现的角度来看,公司节能EMC 与运检业务可提供相互支撑。未来南电能源在南网5省服务的工业企业都有望成为公司用电服务业务的客户。

　　继续看好智光电气成为南网电力改革核心受益标的。电力改革正在逐步深化,能源互联网行情远未结束,该主题内我们仍坚定看好用电服务板块。

　　用电服务布局的核心关键是地域扩张、用户覆盖。谁掌握了更多用户,谁就有更大的增值服务空间。智光凭借其在南网的深厚人脉以及合资换股的激励模式,已率先在广州市完成布局。我们判断后续几个季度公司将加速扩张, 2年内完成广东省大部分区县拓展,用户覆盖数量将超市场预期。

　　预计公司 15-17年EPS 分别为0.33、0.44、0.53(增发摊薄后)。站在当前时点看,我们仍认为智光电气在电改市场布局领先行业,但市值及涨幅仍明显滞后于其他龙头,维持强烈推荐。