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在银行股融资传闻、新股发行节奏不减、央票利率提高的利空消息影响下，周四沪深股市再次回落整理。但笔者认为，在政策风险得到有效释放、经济基本面持续向好、上市公司业绩明显回升以及有利的外围市场环境下，A股市场中期向上的趋势并未改变。 从政策面看，自2009年12月开始，地产调控政策接踵而来，各种调结构的信贷及产业政策也纷沓而至，市场对此已经有一定的反应，对政策的预期在逐步调低。而随着前期市场的回调，短期政策风险已经得到一定的释放，部分行业已显现出一定的投资价值。短期内，我们认为政策进一步大幅收紧的可能性不大。 而在1月6日闭幕的央行2010年工作会议上，管理层明确提出将保持货币政策的连续性与稳定性，继续实施适度宽松的货币政策。在信贷投放保持相对均衡的背景下，一季度新增贷款数据可能会低于市场预期。但是，由于部分银行将2009年底积攒的客户放贷计划顺延至2010年初，我们认为一月份的信贷数据仍然较为乐观，新增信贷规模有望在1万亿元左右。 从基本面来看，我们预计2009年四季度、2010年一季度国内GDP增速均有望达到或超过10%。而伴随经济的高速增长，微观层面的企业盈利也将出现相应的改善。良好的宏观基本面与陆续公布的上市公司年报，将为当前A股市场的估值提供强有力的支撑。此外，自2009年11月份开始，国内CPI同比增速开始由负转正。而从历史经验来看，在CPI走出通缩、步入低通胀的过程中，A股市场的表现均不错。 从外围环境看，近期美国经济数据的好转以及失业率的回落，预示美国大规模补库存将在2010年一季度展开。我们认为美国补库存将刺激国内出口的增加，并带来国内经济复苏进入第二阶段。另一方面，虽然美国经济正在获得增长动能，但由于失业率较高、通货膨胀维持在低位，美国的政策退出可能性不大，新兴市场的流动性供给仍然比较充裕。 在美国经济复苏的趋势进一步得到确立的背景下，美元价值得到提升，美国股市和美元汇率自金融危机以来的负相关开始变得不明显。我们认为海外市场的短期风险在逐步解除，即便美元在盘整后出现反弹，股票市场仍存在创新高的可能，这为A股市场的后期走势营造了良好的外部环境。 从最近一段时间的盘面来看，消费类股如汽车、家电板块多数个股出现头部迹象。继房地产股之后，作为业绩确定的两大消费类股开始下跌，隐隐透出市场的担忧和恐慌。但中期来看，在信贷投放重启与股指期货推出预期的驱动下，市场风格有望向大市值股票转移，A股市场向上的方向未变。 至于投资机会，可以从以下三方面把握：首先，从估值方面来看，低估值的大市值板块有望同时受益于估值优势与事件驱动，我们建议投资者关注银行、券商与钢铁板块；其次，从国内经济复苏的方向以及国外库存的回补来看，投资者可逐步退出涨幅较大的先导性行业，偏向于原材料和投资品的配置；最后，在政策扶持与资金支持下，科技股仍然存在投资机会，我们建议超配通信设备、软件与电子行业。 |
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中小板2009年年报披露时间表(按日期排序)
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