中青旅:“山水田园”镌刻于江南时光,引高端休闲度假游浪潮

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2016-01-14

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　　2016年1月9日,京杭大运河畔,由乌镇国际旅游区建设管理委员会和乌镇旅游股份有限公司共同打造的江南乌村“揭开面纱”。我们于1月12日率先组织乌村实地调研,以详细纪要、多张实地照片、核心观点等帮助您了解和走进乌村,具体记录如下:

　　一、核心观点

　　1、乌村定位高端田园休闲度假游,以古村落(客房)为中心,周边配套种植、娱乐、美食、动物观赏、户外拓展等区域,更加注重互动体验。乌村目前占地面积450亩,约0.3平方公里(占地面积:东栅0.46平方公里,西栅3平方公里)。目前有186间民宿,主题酒店在建(约200多间),民宿分为七个组团,分别是桃园、米仓、渔家、竹屋、磨房、酒窖和知情时代。乌村不简单定位为东栅、西栅的延伸,其目标客群是30-50岁,注重体验、有家庭的中年人。

　　2、仿照海外度假村酒店形式,将采取一价全包模式,一次性付费将包含餐饮、住宿、娱乐等。乌村不是依靠简单的观光来收取门票,而是仿照海外休闲度假村的经营模式,游客在乌村里面每一天都有自己的选择,有专门的服务团队陪伴,未来会打造非常强大的CCO 团队(首席礼宾官),可以和游客一起互动,给游客留下一段美好的记忆。

　　3、全面开业预计16年底,目标市场是家庭游和企业会务。乌村目前投资3亿元,民宿已经建好,具备基本的接待能力(入住+用餐+简单的活动),其他设施还都在建,全部开放大概还需要半年到一年时间,未来在营销上将借助西栅的渠道,靠口碑传播。我们预计16年底左右可以全面建成营业,未来的目标市场聚焦是家庭游、亲子游,另一块是企业会务、户外拓展。

　　4、维持买入评级:乌村项目短期内尚未全面对外营业,即使正常开业后,作为高端田园休闲项目还需要一定的市场培育期,短期业绩贡献度较低。但可预见的是,在家庭游和企业会务的双轮驱动下,叠加乌镇强大的导流效应,未来乌村有望成为高端田园休闲度假村模式的典范,这种易复制的度假村模式更增添了中青旅(600138.CH/人民币20.27, 买入)的想象空间。乌镇及乌村项目未来将显著受益于休闲度假游趋势和迪士尼效应,我们看好后续度假景区(乌镇+古北+乌村)以及旅游产业链的扩张。不考虑乌村潜在的业绩贡献,维持公司2015-2017年每股收益0.51、0.75、0.94元的盈利预测,维持买入评级。