神州长城:超强接单能力驱动业绩高速增长,布局医疗健康前景可期

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：夏天,杨涛 日期：2016-01-14

　　事项:公司公告中标豪利珍宝(柬埔寨)有限公司55层综合开发项目,金额2.85亿美元(约合18.7亿人民币),占2014年收入的68%。

　　超强接单能力再度体现,后续进度将形成持续催化剂:公司继12月10日公告科伦坡16亿订单后再次公告大额订单,目前累计公告签约或中标海外订单107.6亿元,为公司2014年收入的4倍,彰显极强海外开拓能力。去年12月初更名神州长城后至今已公告两单大额订单及医疗投资事项,预计后续海外开拓及转型进度亦将及时传递到市场,形成持续催化剂。

　　一带一路民企先锋持续高增长可期,亦将受益人民币贬值。我们2014年底全市场率先挖掘公司“民企一带一路先锋”逻辑,公司海外订单及业绩高速增长(,已布局东南亚、非洲、中东等重点区域(多为一带一路国家),并与从事海外业务的大型基建央企长期合作,海外总包能力强劲;部分合同为美元计价,亦有望受益人民币贬值预期。去年前三季业绩增长86%,预计全年完成3.5亿承诺业绩(90%增速)无忧,今年继续大幅增长可期。

　　进军医疗PPP,借助杠杆快速扩张可期,产业链利润丰厚。公司前期公告与四川佳乐合资设立医疗投资管理公司(公司占65%),将采用PPP、BOT等运作模式收购现有医院,投资建设新院等医疗项目、养老项目,兼营医疗器械、医药供应链相关配套产业。未来投资公司借助杠杆有望快速批量收购/新建医院,形成地区卡位并垄断优质医疗资源,未来有望拓展医疗器械及医药供应链、养老、高端医疗等产业链,具备丰厚利润空间。

　　员工持股计划利好长期发展。公司第一期员工持股计划已完成购买,将充分调动管理层和员工积极性,也显示对公司长期发展的信心。未来计划推出第二期、第三期员工持股,合计不超过1.5亿元,有望覆盖所有员工,更全面实现利益共享。

　　投资建议:我们预测2015/2016/2017年EPS分别为0.81/1.33/1.72元,考虑到公司较高的订单收入比、极高的成长性及转型医疗巨大潜力,维持53.2元目标价(2016年40倍PE),买入-A评级。

　　风险提示:海外经营风险,并购整合风险。