海通证券策略周报：反弹中优化结构

　　核心观点：

　　①静态看当前位置类同14年2000点。急跌后短期反弹已出现，类似15年9-11月的趋势仍需时间，等3月美联储会议、国内去产能与增长平衡。

　　②半年经历3次股灾及蓝色光标并购案例，投资者思维模式已变，成长股逻辑将从讲故事回归基本面。

　　③筑底反弹中，绝对收益者可等待更稳妥时机，相对收益者坚守高仓位，未来需要更注重有业绩的成长股，反弹中优化结构。

　　短期反弹开启，中期趋势还需时间。静态看，当前位置类同14年2000点。我们在上周点评《A股见底了吗？-20160128》中提出，静态来看，当前位置类同14年2000点。上证综指因利率下降将带来30-40%的估值提升，以2000点为基准的话，对应合理底部也应在2700点左右。回到当下，市场似乎又再次遇到了内忧外患的困局。未来市场能否夯实底部，关键仍在于汇率能不能稳得住、经济能不能稳得住，而这两个因素都需要持续观察和确认。上周海外主要经济体再次释放宽松信号，外围宽松带动短期反弹，中期仍需确认汇率与经济。

　　优化结构，注重业绩。从2015年6月份以来，市场已经经历了3次股灾，投资者逐渐从牛市心态向熊市思维转变。并且由于一直依靠外延式增长的蓝色光标2015年业绩不达预期，引发投资者开始质疑成长股外延式增长的投资逻辑，未来的投资选择需要更多关注基本面，精选真正有盈利增长的成长股。从业绩预告披露情况来看，截止1月29日已经有1793家上市公司披露2015年业绩预告，2015年整体业绩增速进一步下行，A股整体净利润从三季度-0.1%进一步下降至-10%。中小板业绩增速2015年以来逐渐放缓，2015年业绩预告显示增速为13%，较3季度的15.5%的净利润增速进一步放缓。而创业板利润增速仍然较好，2015年业绩预告净利润增速为30%。从行业表现来看，农林牧渔、轻工制造、食品饮料、通信、传媒、医药生物、电子、汽车、计算机等行业业绩表现较好。

　　应对策略：反弹中调结构。短期反弹已开始，中期趋势还需时间和一些因素确认，现在看概率加大，结构上注重业绩。我们统计的162只非指数股票型基金中，有135只基金净值跌幅在20%-33%之间，整体偏股型基金净值跌幅中值为-24%。偏股型基金的业绩差异较小，说明当前对于相对收益投资者而言，保持高仓位、调结构更重要。而对于追求绝对收益的投资者而言，右侧机会仍需等待。对于当前市场，无论从年度跌幅还是月度跌幅，均已是历史次高，短期急跌后无需太过悲观，市场更多是需要时间去磨。未来需要更注重有业绩的成长股。我们根据2015年业绩预告情况测算目前各行业的PEG指标，在2015年盈利增速持续增长的行业中，综合考虑行业业绩披露比率以及PEG指标，目前PEG相对较低，盈利状况相对较好的的行业为农林牧渔、轻工、汽车、通信、传媒、医药生物等。

　　风险提示：市场系统性风险。