【个股研报】

　　纳川股份：新能源动力总成新贵，积极布局全产业链

　　投资要点

　　事件：近期，我们与上市公司进行了交流。

　　收购福建万润进军新能源汽车核心零部件业务：2014-2015 年通过两次增资扩股，公司目前持有福建万润66%股权，福建万润具有电机电控核心技术，能量回收系统和双电源方案技术行业领先，下游客户覆盖了厦门金龙、苏州金龙、东南汽车、亚星客车等主流客户，我们预计16 年万润有望为公司贡献净利润超过6000 万元。我们预计未来公司将进行一系列的并购整合从而完善新能源汽车动力总技术，提升核心竞争力。

　　参股嗒嗒科技、牵头设立川流运营，新能源业务协同深化：公司拟向嗒嗒科技增资1.28 亿元获得其18.69%的股权，旗下嗒嗒巴士为国内订制巴士龙头，已开通2000 条线路，通过入股嗒嗒科技公司正式进军B2C 运营领域。2015 年公司牵头设立川流运营公司，拓展B2B 运营业务，涉及商用车和客车运营。嗒嗒巴士和川流运营有望为福建万润新能源核心零部件配套进行导流，形成完美的协同效应。

　　管材业务16 年订单落地，有望实现业绩反转，助力海绵城市建设：公司15 年响应国家号召，积极参与海绵城市建设与市政排水有关PPP 项目，积累的优质客户为公司锁定了超过16 亿的订单，16 年公司管材业务有望实现业绩的反转，我们预计16 年该业务将为公司贡献约超过6000 万的净利润。

　　盈利预测与投资建议。我们预计纳川股份2016-2018 年EPS 分别为0.24 元、0.38 元、0.54 元，对应PE 分别为69 倍、44 倍、30 倍，公司主业有望反转，新能源业务业绩有望放量，首次给予“增持”评级。

　　风险提示：新能源汽车核心零部件配套销售或不及预期、运营市场推广或不及预期、管材销售或不及预期等风险。(西南证券)

　　宏润建设：持续受益轨交建设，充电桩站业务成长可期

　　公司轨道交通项目订单保持高增速长，未来有望持续受益于轨交建设持续放量。2016 年公司计划新承接施工业务120 亿元，我们预计轨交项目占比有望达到50%左右，为国内同行业上市公司中轨交业务占比最高水平，在全国轨交建设大潮中有望持续受益。

　　公司以地下工程为特色，积极发力PPP 项目，有望迎来增量发展空间。公司在2015 年年报中表示将加强PPP 等基础设施项目投资建设，规划在2016 年拟实施的120 亿元中，PPP 项目将占据一半的份额。自2015 年11 月以来已陆续中标了宁波“三路一桥”PPP 项目中兴大桥及接线等3 个PPP 项目，总金额达到17.9 亿元。

　　充电桩站及光伏发电等新能源业务有望成为公司发展新引擎。我们认为公司中标国网京津冀地区电动汽车充换电站采购合同有助于公司跻身国内主流充电桩(站)建设承包商行列，并网光伏发电项目为公司带来稳定的收入、现金流及利润，是未来公司发展的安全垫和稳定器。

　　盈利预测和投资评级：我们看好公司受益于轨交建设的持续放量及占比较高形成的更大业绩弹性，公司地下工程优势有望在地下综合管廊及海绵城市建设中得到充分发挥，充电桩站及光伏发电等新能源业务有望成为公司发展新引擎。我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.22、0.26、0.32 元(摊薄后)，当前股价对应市盈率估值分别为27.74、23.19、19.08 倍，维持买入评级。

　　风险提示：宏观经济大幅波动风险；基建及轨交建设投资不达预期风险；充电桩站及光伏发电等新能源业务推进不达预期风险等。(国海证券)