3、金融创新打通了银行资金直接进入股市的通道。 我国金融实行分业经营分业监管,银行资金本来难以直接进入股票市场的,但最近几年来,随着银行理财业务的发展,银行资金与资本市场的通道逐渐被打通,其运作方式是:银行通过发行理财产品,将客户资金集中起来,通过信托或证券公司的资产管理业务通道进入股票市场,其中“伞形信托”是最典型的形式,这些资金主要给股票市场的投资者进行配资,假如一个客户的自有资金是1000万(劣后),通过该信托资金可以获得3000万(优先)的配资,投资者通过该方式将自己的资金杠杆放大了3倍。 类似这种的结构化金融产品的设计似乎让银行、银行理财资金及信托机构并没有承担股票市场波动的风险,而且可以获得较高的收益。根据市场的行情,信托给客户的配资价格大约在15%-20%,银行给理财客户的回报大约在6%-8%左右,银行和信托等机构分享了其中大约10%左右的收益。在股价上涨的过程中,这些配资几乎没有风险,在没有承担风险的情况下获得如此高的收益,刺激了银行及信托机构加速将资产配置到股票市场。 在此过程中刚刚兴起的互联网金融也起到了重要作用。主要表现在:(1)大量配资公司利用p2p平台筹集资金,然后再对接给股票市场的配资客户。因为这类公司打着互联网金融的旗帜和外衣,基本上处在没有被监管的状态;(2)恒生电子公司开发的homs系统为配资提供了方便的风险控制技术。场外配资在中国股票市场一直存在,但一直规模很小,其重要原因是该行为过程的风险控制难以进行。homs系统很好解决了该难题,而伞形信托正是在该系统基础上发展起来的。由此,越来越多的银行资金通过该途径进入股票市场,使得股票市场的系统性风险不断增加,一旦股票市场出现趋势性扭转,则该风险将被引爆,不仅使股票市场遭到打击,还会冲击银行体系。 银行资金通过信托等方式进入股票市场的本质是回避银行的监管,即使在实行金融混业经营的国家都是受到严格约束的,我国香港作为金融自由度很高的地区,类似大陆的伞形信托业务也是被禁止的。 |
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