爱迪尔上市定位分析

　　一、公司基本面分析　

　　集珠宝首饰产品设计研发、生产加工、品牌连锁为一体的知名珠宝品牌企业，主要采用加盟商加盟销售和非加盟商经销销售相结合的业务模式，开展“IDEAL”品牌珠宝首饰的设计、生产与销售。

　　二、上市首日定位预测

　　中银国际：19.20-19.20

　　上海证券：21.40-25.68

　　光大证券：18-20

　　华鑫证券：21-26.25元

　　爱迪尔：立足于国内二三线城市以钻石镶嵌饰品为主的珠宝企业

　　公司是立足于国内二三线城市，以加盟销售为主，经销和自营销售为辅的珠宝首饰企业。公司的产品是以钻石镶嵌饰品为主，成品钻及其他饰品为辅。公司目前拥有360家加盟店，2家自营实体店，覆盖全国28个省(自治区、直辖市)，263个城市的强大终端网络。公司现有股本7500万股，按照新发行2500万股，预计发行后总股本10000万股。经盈利模型预测，我们预计2014-2016年全面摊薄每股收益分别为0.89、0.96、1.03元，以2013年为基期三年复合增长率4.1%。参照公司业绩增速以及A股可比公司估值、行业景气度，我们给予公司2015年20倍市盈率，对应目标价19.20元/股。

　　支撑评级的要点覆盖全国的加盟营销网络：在过去的十年里，公司坚持在二、三线城市发展加盟业务，一方面解决了新兴珠宝企业发展过程中遇到的资金掣肘，另一方面，将优势老牌珠宝品牌竞争的影响降到最低，迅速在二、三线城市扩张。公司的终端网络不断扩大，目前公司已在全国拥有360家加盟店，2家自营实体店，覆盖全国28个省(自治区、直辖市)、263个城市。

　　营收增速保持较高水平：随着公司规模和品牌知名度的不断提高，2011-2014年前三季度，公司营业收入分别为6.05亿元、7.28亿元、7.99亿元和6.68亿元，2011-13年三年复合增长率达到14.95%，公司收入规模增长较快。

　　募投项目将大大提高公司产能以适应不断增长的业务规模：募投项目爱迪尔珠宝生产扩建建成后，公司的产能、生产工艺水平、设计研发能力将进一步提升，公司将形成覆盖华北、华东、华中、西南、西北、东北的营销渠道网络，为公司快速拓展加盟销售渠道，拓展全国市场奠定基础。

　　评级面临的主要风险原材料钻石、黄金和铂金等价格波动风险。

　　估值经盈利模型预测，我们预计2014-2016年全面摊薄每股收益分别为0.89、0.96、1.03元，以2013年为基期三年复合增长率4.1%。参照公司业绩增速以及A股可比公司估值、行业景气度，我们给予公司2015年20倍市盈率，对应目标价19.20元/股。(中银国际睿林琳)

　　爱迪尔：专注于钻石镶嵌饰品的珠宝品牌企业

　　目前公司主导产品为钻石镶嵌饰品。2014年6月30日，公司已拥有加盟店360家，2家自营实体店。

　　盈利预测主营业务收入预测假设：

　　1、钻石镶嵌饰品整体保持稳定增长，2014-2016年收入同比增速分别为13%、10%、10%，毛利率分别为22.00%、21%、21%。

　　2、成品钻市场竞争日益激烈，收入增速及毛利率下滑，2014-2016年收入同比增速分别为-60.0%、5.0%、5.0%，毛利率分别为2.41%、2.3%、2.3%。

　　3、其他饰品增长快速，2014-2016年收入同比增速分别增长30%、30.0%、30..0%，毛利率分别为14.19%、14.5%、14.5%。

　　4、加盟费2014-2016年收入同比增长分别为1.0%、1.0%、1.0%，毛利率分别为92.62%、92%、92%。

　　公司估值我们选取A股及港股黄金珠宝首饰公司作为行业参照，14年平均市盈率为41倍。通过对公司主营发展的评估，我们认为公司的合理价格区间为21.4-25.68，对应2014年25-30倍PE。(上海证券)

　　三、公司竞争优势分析

　　公司竞争优势：1)品牌文化优势，2)营销网络优势，3)设计优势，4)原材料采购优势募投资金的运用：本次公司拟向社会公开发行新股人民币普通股(A股)不超过2,500万股，募集资金35999.62万元,分别用于“爱迪尔珠宝营销服务中心建设项目、爱迪尔珠宝生产扩建项目和补充与主业相关的营运资金”。