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长荣股份:业绩改善消除市场担忧,纸电池取得进展 一、事件概述 公司于12月24日晚间发布2012年度业绩预告,并公告纸电池项目取得实质进展。预计2012实现归属于母公司净利润1.66-1.9亿元,同比增长5-20%,相当于四季度单季同比增长20.4-92.2%,与三季度单季下滑40.51%改善明显,与我们三季报点评的"四季度和一季度将出现环比改善"的判断一致。我们预计12-14年EPS分别为1.27、1.64、2.22元,三季报业绩下滑的风险已经释放完毕,业绩预告排除市场对于"股权激励"后12年业绩负面担忧,维持"强烈推荐"投资评级,按照13年15-20倍PE调整6个月目标价至25-33元。 二、分析与判断 三季度业绩增速环比、同比下滑,交货延迟和基数高是主要原因 2010-2011年为包装印后行业的高景气周期,但从2011年四季度开始国内需求增速下滑。受去投资化、信贷紧缩影响,交货延迟问题时有发生。公司一季度曾出现交货延迟问题,二季度有所缓解,但7、8月份重新出现。交货延迟将影响收入确认和ROE,对业绩负面影响较大。此外,去年三季度营收和净利润分别为1.82亿元和5000万元,为全年最高,基数较高也是营收和净利润增速大幅下滑的原因之一。 四季度订单和交货情况环比改善,四季度单季净利润同比增20.4-92.2% 公司预计2012实现归属于母公司净利润1.66-1.9亿元,同比增长5-20%,相当于四季度单季同比增长20.4-92.2%,与三季度单季下滑40.51%改善明显。 四季度业绩环比改善的主要原因:9月份开始,公司加大了销售和订单力度,同时下游客户资金面有所改善,因此订单和交货情况改善明显。由于下游资金面将进一步改善,因此业绩改善将具有可持续性。 纸电池生产技术取得实质进展,市场开拓正在进行 公司的控股子公司天津绿动能源科技有限公司,纸电池生产设备已经全部安装到位,引进的技术工艺已经过验证并全部消化吸收,第一批纸电池样品已经下线并通过了测试,各项技术指标达到设计要求。公司自动化纸电池成套生产设备样机已经试制完成正在进行联机测试,目前正在进行项目的验收准备工作。 上述公告表明公司纸电池生产技术已经取得实质进展,后续市场开拓值得期待。 股权激励显示公司对未来发展信心,业绩预告排除市场对12年业绩担忧 公司11月27公告拟向包括两名副总经理、董事会秘书、财务总监等高管在内的127人授予限制性股票300万股(总股本的2.14%,行权价格10元/股),行权条件为2013年、2014年、2015年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长率分别达到或超过20%、45%、75%,显示公司管理层对未来发展的信心。 同时,业绩预告公司12年业绩同比增5-20%,消除了市场对12年业绩下滑的担忧。(民生证券 张微 )
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