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独到见解.半导体电子化学品行业具有集中度高、护城河宽、盈利能力强等特点,全球市场基本被少数跨国公司垄断。公司是国内率先实现半导体化学品进口替代的龙头企业。除内资市场外,公司引线脚处理化学品已成功进入日月光等世界级半导体封测企业,市场份额将进一步提升;而晶圆化学品也完成了部分认证,预计2013年将顺利实现进口替代。半导体行业具有明显的规模优势特征,单家企业对电子化学品的需求量都比较大,公司每成为一家新客户的合格供应商,对公司业绩都将产生重要影响。 投资要点. 1.表面处理电子化学品:市场份额将进一步提升。目前国内年需求量3万吨左右,市场规模超过10亿元。公司目前在国内市场的份额占比10%左右。随着内资封测企业加速增产扩建,以及公司对外资企业的认证逐步推进,引线脚表面处理电子化学品将加快进口替代,未来公司市场份额将进一步提升。 2.晶圆化学品:认证稳步推进,进口替代有望加速公司目前已通过苏州晶方的产品认证,中芯国际、长电科技和海力士等大型半导体封测和制造企业,公司也有部分产品通过认证或正在认证过程中,预计2013年,公司晶圆化学品认证将逐步加速,部分产品将实现进口替代。3.国内领先的半导体设备生产商:提供材料+设备+服务一体化解决方案。 公司利用本土优势,提供材料+设备+服务一体化解决方案,逐步提高客户的认可度和信赖感,在销售配套设备的同时,进一步拓展公司电子化学品市场。 4.盈利预测。 我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.43、0.71、0.91,对应的PE分别为29X、18X、14X。由于公司产品盈利能力强,且竞争格局较好,随着产品认证的不断推进,进口替代有望加速,给予公司推荐的投资评级。 风险提示1、新产品拓展不达预期:认证能否通过;以及认证完成后,下游客户能否接受新供应商的风险。2、公司产品销量与下游半导体周期波动紧密相关,如果明年下游半导体行业仍然持续低迷,公司业绩也将受到影响。(华创证券 高利)
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