中信证券年报点评
业绩符合预期
2010 年,公司全年实现营业收入278 亿元,较上年增长26%,营业利润163 亿元,较上年增长23%,归属于上市公司股东的净利润113 亿元,较上年增长26%,每股
收益1.14 元.其中四季度业绩猛增1.7 倍,主要靠转让旗下中信建投的股权一次性收益提振。公司拟向全体股东每10 股派送现金红利5 元(含税)。我们估算出扣除掉转让旗下中信建投53%股权(税前收入85.86 亿,成本14.31 亿)与中信建投53%股权对2010
年利润表的贡献(税后9.5 亿)后,扣除后的每股收益为0.51 元.投行业务与资产管理业务收入增加由于行业整体佣金率下降,中信证券的净佣金率也从 2009 年的千分之1.13 下降到千分之0.83,2010 年经纪业务净收入78.09 亿元,同比下降28.26%;证券承销业务净收入29.03 亿元,同比增长20.89%;受托客户资产管理业务净收入1.81 亿元,同比增长23.83%。
创新业务成新收入来源,估值提升有潜力
中信证券公司的创新业务布局最完整,是创新业务最主要的受益者。公司作为首批获得直接投资业务试点资格的券商,已经开始从直投业务上受益。2010 年,公司融资融券余额为15.6 亿元,占市场融资融券总余额的12.3%,在融资融券业务试点券商中排名第二位,随着转融通业务的跟进,公司将大为受益,公司估计提升的潜力大。
盈利预测与估值
我们预测公司 11~13 年EPS 分别为0.65(未考虑出售华夏基金股权)、0.75、0.86,对应当前股价的PE 为23X,20X,17X,给予其买入评级。
风险提示
未来存在新三板、转融通推出时间晚于预期、市场交易量大幅下降与公司自营投资出现重大失误的风险。
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