7大机构内参最新评级掘蓄势涨停股
兴业证券11日个股评级一览 浙江医药(600216,$37.32,推荐)年报点评:今年增长看VE价格涨幅 事件: 浙江医药发布年报,2010 年实现营业收入455,827 万元,同比增长8.95%;归属上市公司股东的净利润114,471 万元,同比下降5.69%;每股收益2.54 元。每10 股派送现金7 元(含税)。 点评: 1、报告期间,公司实现营业收入45.58 亿元,同比增长8.95%,分产品来看,合成VE 的收入为21.99亿元,同比下降0.39%;天然VE 的收入为1.23 亿元,同比增长15.07%;VA 系列的收入为1.99 亿元,同比减少0.49%;盐酸万古霉素系列1.40 亿元,同比增长56.25%;β-胡萝卜素系列的收入为8,214 万元,同比增长25.86%。总体来看,公司的原料药和制剂业务增长都比较平稳。 2、2010 年公司的合成VE 系列毛利率为56.17%,同比下降1.91 个百分点;VA 系列的毛利率为21.54%,下降6.69 个百分点;天然VE 的毛利率为9.56%,上升4.28 个百分点;盐酸万古霉素系列的毛利率为50.88%,大幅上升16.21 个百分点。VE 和VA 系列毛利率的下滑主要受累于维生素价格的疲软,尤其是2010 下半年VE 的价格下跌,而VA 的价格则一直稳定在较低水平。 3、报告期间公司的销售费用率为4.51%,上升0.7 个百分点,主要原因是公司在制剂销售方面加强了学术推广等方式,积极开拓市场,销售费用投入有所增加;公司的管理费用率为4.68%,基本与2009年持平。 4、公司目前的主要利润来源还是VE 和VA 系列产品,制剂占比较小,如果VE 和VA 价格上涨(尤其是VE),将给公司的业绩带来较大弹性,我们粗略估算,VE 价格每上涨1 元/公斤,为公司贡献EPS 达到0.035 元。日本发生大地震之后,VE 中间体供应紧张,荷兰DSM 公司前日也宣布对旗下VE、VA、VB系列等产品分别提价10-15%。我们认为,由于上游中间体短缺带来的成本上涨,有望推动VE 持续涨价, 这将成为公司今年业绩主要的驱动因素。 我们假设今年VE 的平均价格上涨至150 元(不含税),产量略有增长,由此得出公司2011-2013 年EPS 分别是3.25、3.57 和3.82 元。目前公司动态PE 不到12 倍,安全边际较高,考虑到VE 的价格涨幅有望超预期,我们维持“推荐”评级。 美罗药业(600297,$12.19,推荐)年报点评:经营性拐点已到,制剂出口开创未来 事件: 美罗药业发布年报,2010 年实现营业收入103,383 万元,同比下降22.67%;归属上市公司股东的净利润1,380 万元,同比下降3.51%;扣除非经常性损益后的净利润为-3,644 万元,同比下降386.38%;每股收益0.04 元。 点评: 1、报告期间,公司实现营业收入10.3 亿元,同比下降22.67%,其中医药工业的销售收入为1.86亿元,同比下降80.13%;医药商业的销售收入为10.13 亿元,同比下降16.52%。2010 年公司自9 月份才开始恢复生产经营,之前一直因产地搬迁而处于停产状态,因此工业销售收入大幅下滑。商业因出售资产导致并表范围减小而收入下降。预计今年公司医药工业将进入正常的运营轨道。 2、由于公司去年大部分时间处于停产状态,因此毛利率和期间费用率等数据均失去可比意义,主业贡献的利润也大幅下滑。不过,报告期间公司将旗下的全资子公司国药控股美罗(大连)有限公司70%的股权转让给了国药控股(转让价格5,450 万元),子公司大连美罗大药房连锁有限公司60.3%的股权转让给了辽宁国大一致药店连锁有限公司(转让价格为150.75 万元),这两项为公司共贡献了5,085 万元 投资收益。此外,公司因产地整体搬迁,共获得政府返还的土地补偿金7.26 亿元,其中2011 年3 月24 日已到账2 亿元。该笔资金的到位,有助于公司降低负债,减少财务费用,其仿制药国际化的战略也将得到充足的资金支持。 3、毫无疑问,2010 年是公司经营上的最低点,随着公司开展正常的经营和生产,公司的业绩将逐步走出低谷,迎来长期向上的转折点。报告期间,公司于2010 年11 月进行了澳大利亚TGA 认证。我们认为近期有望宣布认证结果,其通过的可能性很大(公司过去一直通过TGA 认证,并且有产品代工出口)。公司加大仿制药国际化的研发力度,依靠自主的研发团队完成了一个缓控释制剂的研制,并且成功申ANDA,力争成为首仿产品,与美国著名的仿制药公司开展合作。公司后续将聚焦美国与欧盟等规范市场,申请美国FDA 的GMP 认证。在产品选择上,紧盯市场份额前50 名、专利即将到期的药品,实施仿制,争取进入美国等规范市场。制剂认证、申报ANDA 和与国外诸多著名医药公司开展合作,表明公司的仿制药国际化进程全面推进,而且不再是低端的制剂代工,而是自主研发开发高附加值品种,与国外公司合作共赢的模式。 我们预估公司2011-2013 年EPS 分别是0.28、0.57 和0.91 元。公司未来如果通过FDA 的GMP 认证,出口制剂规模将放大,业绩有望大幅增长。我们维持“推荐”评级。 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] 下一页 |
