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　　小商品城:关注一期东扩进展 期待市场化招租进程加快

　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：程艳华 日期：2015-10-08

　　一期东扩进入招商阶段,期待市场化落地。

　　公司的一区东扩项目总用地面积81,492平方米,建成后项目总建筑面积为215,422平方米,其中地上建筑面积为106,656.1平方米,地下建筑面积为108,765.9平方米。一期东扩项目将为公司增加停车位2,479个,商位数2,892个。目前,一期东扩项目已经进入招商阶段,市场外经营户报名时间为9月15日-9月20日,预计报名人数将超过1万人。预计,具体的招商方案将于10月下旬推出。我们认为,公司一期东扩项目有望加大市场化招租的比例,可有效提高商铺的平均租金水平。考虑到市场建造成本较低,因此有望对公司业绩带来较大幅度的拉动。另外,2015年10-11月份,原有的一至三区租约将到期。一期东扩市场化招租的比例加大将对一至三区的招租有正面推动作用,其租金规模有望通过市场化提高。

　　提升对进口商品市场培育的战略定位。

　　公司逐步加大“一带一路”国家招展力度,与韩国中小企业厅、忠州市政府、三星集团、日本兼松集团、马来西亚农业部、大使馆等机构合作。一方面,自6月份以来,公司先后与韩国三星和日本兼松签订战略合作协议:上述公司在当地拥有较为丰富的商品及渠道资源,通过合作公司取得了的日本、韩国相关小商品的国内独家代理权,可有效解决进口贸易中的物流、结算、销售等薄弱环节,有利于公司构建进口贸易服务平台。另一方面,2015年上半年公司举办首届进口商品购物节和进口商品博览会,通过进口展招展共有386家企业产品直接落地进口商品馆。

　　线上线下融合框架初步显现。

　　义乌购平台功能进一步完善,义乌购在线总商品数量313万,日均浏览量(PV)310万次,上半年在线交易额9亿,英文站产品数量101万,日均流量6万。直通车平台总入驻物流公司111家,发布线路820余条。义乌购合计目前国内签约57家,国内上线16家并正式运营;海外签约22家,上线站点19个。国内展厅保留一区西大厅、青岩刘、长沙、孝义,海外展厅保留匈牙利、西班牙、波兰。

　　存量地产项目将为公司业绩奠定较好基础。

　　公司房地产销售情况总体较好,其中东城印象和南昌项目和义乌荷塘月色项目有望年底进入交付期,预计收入贡献有望在20亿元以上。

　　公司的经营重心主要在围绕商业运营的市场建设上,将集中精力和资源进行市场主业的经营,未来不再建设新的房地产项目。预计,房地产、会展和酒店等资金耗用量较大的业务有望逐步淡出公司的经营。

　　维持买入评级。

　　预计,2015-2017年EPS为0.27元、0.50元和0.69元。我们认为,通过对客户结构的提升和租金收取方式向更灵活的方向转变,市场经营主体的发展速度和租金市场化体系的建立将进入一个更加良性的循环。15年下半年将投入使用的一期东扩项目有望使公司在租金收入方式上有新的突破。另外,考虑到公司目前正在加速实体市场与网上市场融合,伴随着依托线上和线下大数据的电商生态圈和金融生态圈的逐步建立,公司将实现华丽转身,未来市场空间巨大,我们维持买入评级。