盈利预测及投资建议：美国经济仍处于恢复通道，货币政策易松难紧，名义利率维持低位，而经济恢复下通胀预期不断上行，实际收益率仍处于下跌通道，金价上涨趋势完整，假设2020-2022 年金价分别400/410/420 元/克，考虑Sepon 项目进度超预期，假设公司矿产金产量分别4.5、10、16 吨，上修公司2020-2022 年归母净利润分别8.04 亿、15.36 亿、23.36 亿元（前值分别6.83、10.98、17.20 亿），截止目前307 亿元市值，对应PE 分别为38/20/13X。维持公司“买入”评级。

　　投资要点

　　【事件】：公司披露2020 年三季报，2020 年前三季度公司实现营收34.86亿元，同比降21.8%，实现归母净利5.07 亿元，同比增196.52%，其中调整前单Q3 营收8.40 亿元，同比降51.7%，单Q3 实现归母净利2.85亿元，同比增608.1%；前三季度公司基本每股收益0.30 元，同比增172.

　　73%。

　　三季度矿产金量价齐升，公司业绩快速增长。三季度伦敦现货金价1910 美元/盎司，相比二季度提升198 美元/盎司，涨幅11.6%，同时公司Sepon 金矿的原生金矿处理系统于8 月底如期投产，项目达产后金矿石处理能力提升至300万吨/年，根据公司公告，Sepon 金矿平均金品位4.1 克/吨，金资源量109 吨，预计Sepon 金矿项目将带动公司矿产金产量实现快速增长。

　　聚焦矿业主业，降本增效成果显著。公司贯彻“以金为主”的发展战略，2020年7 月29 日签署资产出售协议，拟以15.99 亿元对价出售雄风环保全部股权，剥离非矿资产并降低负债水平，同时公司加强并兑现考核及激励机制，降本增效成果突出，2020 年前三季度，公司主营业务成本23.43 亿元，同比降29.51%，综合毛利率32.8%，同比升9.34pcts，销售、管理（含研发）及财务费用率分别变动+0.08pcts、+0.02pcts 及-3.45pcts，整体期间费用率降低3.36pcts。