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　　一季度销售增速处于行业高位。3 月公司实现合同销售金额305亿元，同比增长41%，较2019 年3 月增长71%，环比增长77%；实现合同销售面积140 万平方米，同比增长50%，较2019 年3 月增长50%，环比增长84%；对应销售均价21723 元/平方米，同比下降7%，较2019 年3 月增长14%，环比下降4%。一季度公司累计实现合同销售金额723 亿元，同比增长100%，同比1Q19 增长91%，在龙头房企中处于高位；实现合同销售面积314 万平方米，同比增长112%；对应销售均价23010 元/平方米，同比下降5%。

　　3 月新增4 个项目，拿地强度边际下降。3 月公司于宁波/南昌/南宁/成都新增4 项目，拿地面积67 万平方米，同比下降60%，环比增长5%；拿地成本59 亿元，同比下降33%，环比下降62%；对应楼面均价8859 元/平方米，同比增长66%，环比下降64%，主要因3 月新增土储城市能级较2 月边际下行。3 月公司拿地权益比例46%（2 月72%，均为金额口径，下同），拿地强度19%，较2 月（90%）下行。

　　公司一季度累计拿地面积213 万平方米，同比下降35%；拿地成本399 亿元，同比增长56%；对应楼面均15909 元/平方米，同比增长139%。

　　公司一季度拿地权益比例70%，较2020 年（64%）上行；拿地强度47%（2020 年55%）。从城市能级看，一线城市占比27%，二线城市占比66%，较2020 年提升（2020 年一/二/三线占比分别为18%、52%和30%）；从区域结构看，新增土储主要位于长三角和粤港澳大湾区，对应占比分别为65%和13%（2020 年分别为46%和18%），延续对核心城市的深耕。

　　3 月发行一笔超短融融资30 亿元。公司于3 月25 日发行一笔30亿元的超短期融资债券，期限180 天，票面利率2.9%，较2 月1日公司发行的同类型债券（3.1%）边际下行，维持融资端优势。

　　估值建议

　　维持盈利预测不变。公司当前股价交易于7.6/6.6 倍2021/2022 年市盈率。维持跑赢行业评级和目标价13.59 元不变，目标价对应8.5/7.5 倍2021/2022 年目标市盈率和12%的上行空间。

　　风险

　　结算进度及利润率不及预期；主要布局城市调控政策转紧。