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　　兰花科创:3季度产销及价格弱势致业绩环比下滑

　　兰花科创 600123

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2015-10-29

　　报告要点

　　事件描述

　　公司今日发布2015三季报,前3季度公司实现营业收入34.20亿元,同比下降10.92%;实现归属母公司净利润1.00亿元,同比增长466.79%;实现EPS为0.09元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润0.20亿元,同比下降20.57%;3季度实现EPS为0.02元,2季度EPS为0.06元。

　　事件评论

　　3季度煤炭产销量环比下滑,主因下游需求疲弱。公司前3季度实现煤炭产量523万吨,同比上升0.39%;煤炭销量478.55万吨,同比下降0.84%。3季度煤炭产量155.05万吨,环比下降15.31%;煤炭销量150.36万吨,环比下降9.80%。3季度产销下滑主因下游需求疲弱。价格弱势致3季度煤炭毛利率环比微降。公司前3季度煤炭平均售价(不含税)405.62元/吨,同比下跌14.75%;吨煤生产成本201.32元/吨,同比下降18.33%。以销量口径计算,3季度均价372.33元/吨,环比2季度下跌38.14元,降幅9.29%,成本192.26元/吨,环比下降21.32元,降幅9.98%。3季度公司成本有所见效但不抵弱势煤价,吨煤毛利180.07元,环比下降16.82元。

　　煤价弱势助力降本,3季度尿素毛利率环比上升。公司3季度尿素产销量环比分别下降2.22、19.11万吨;平均售价(不含税)环比下跌64.65元/吨,吨尿素生产成本环比下跌88.02元/吨。煤价弱势助力尿素成本降幅超售价,3季度尿素毛利率环比上升2.00个百分点至13.49%。3季度二甲醚毛利率2.48%,环比下降3.16个百分点。

　　期间费用同比下降,销售及管理费用同比降幅近3成。3季度期间费用合计2.48亿元,同比下降23.24%。其中销售及管理费用同比分别下降28.22%、27.34%,财务费用同比上升0.09%。

　　产销环比下滑叠加价格弱势,3季度业绩环比下滑。3季度公司煤炭及尿素产销环比下滑,叠加价格弱势,毛利环比下滑1.39亿元,虽有费用环比下滑缓冲,但仍难阻业绩环比走弱。3季度归属净利润环比下降0.51亿元至0.20亿元,降幅71.36%。

　　整合矿规模扩张潜力较大,维持“增持”评级。我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.10、0.11、0.12元,维持”增持”评级。