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　　山煤国际:煤炭产销持续低迷,三季度业绩转亏

　　山煤国际 600546

　　研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2015-11-03

　　受煤价下行影响,3季度业绩转亏

　　公司前3季度实现归母净利润-0.9亿元,同比增亏223.9%,折合每股收益-0.04元。其中单季度EPS分别为0.003元、0.002元、-0.049元,3季度业绩同比回落1123.5%,环比回落3262.5%,主要是由于煤炭市场持续低迷,煤炭销量、价格下滑所致。前3季度产量同比回落29%

　　前3季度,公司原煤产量1212.3万吨,同比下降28.7%,煤炭贸易量8365万吨,同比下降20.3%,其中3季度原煤产量534.9万吨,同比增加22.3%。

　　未来看点在于转型、整合矿投产

　　1、公司2014年报中提到:“快速搭建煤炭贸易电商平台”;并“稳妥推进煤炭贸易单位兼并重组工作”,预计公司贸易业务将大幅减亏。公司年贸易量达到1亿吨以上,并且直接用户占数较大,以中小煤矿为主,在山西、陕西以及内蒙古地区具有较高的市场占有率。我们认为公司较为适合从事煤炭电商业务。2、公司煤炭生产增长主要来自整合煤矿,合计产能780万吨/年,其中鹿台山和韩家洼煤矿已通过竣工验收,长春兴进入联合试运转,豹子沟和鑫顺煤矿在建,而其他三个煤矿已停缓建。3、集团除上市公司外煤炭产能960万吨/年。另外,集团尚有优质光伏资产,预计未来有望注入。

　　预计15-17年EPS分别为-0.15元、0.02元和-0.11元

　　我们预计公司2015年仍会亏损,2016年转型压力较为迫切。公司目前市值仅87亿,我们看好公司未来转型预期,维持买入评级。

　　风险提示

　　2015年有可能继续计提减值。