时代新材:BOGE整合协同效应逐步体现 打造PI膜新材料平台

　　时代新材 600458

　　研究机构：海通证券 分析师：刘强,刘威 撰写日期：2016-07-28

　　投资要点:

　　公司拥有雄厚的研发实力。公司系中国中车旗下企业,专注于高分子复合材料的研发生产三十年,2015年公司研发投入5.6个亿,配有各专业领域博士57人,工程技术人员1369人。公司本部先后取得国家授权专利200多项(含发明专利80 余项),承担20多项国家“863”计划、国家科技支撑计划和国家重点火炬计划等重大科研项目;BOGE子公司拥有包含底盘减振、动力总成减振和塑料三大业务的专利219个,拥有900余种大批量应用的成熟配方和8000余种概念型配方。公司对研发人员及资金的投入为公司聚酰亚胺薄膜、芳纶制品、特种尼龙等高端高分子材料的产业化奠定基础,有利于支撑公司可持续发展。

　　聚酰亚胺(PI)薄膜实现批量化生产。PI膜是目前世界上性能最好的薄膜类绝缘材料和最贵的薄膜材料之一,被称为“黄金薄膜”。PI膜与碳纤维、芳纶纤维一起,被认为是目前制约我国发展高技术产业的三大瓶颈性关键高分子材料。2015年年报公告公司建成国内首条化学亚胺化法PI薄膜制膜中试线并成功完成带料试车,公司在国内率先掌握了化学亚胺化法制膜配方及工艺技术,并实现批量化生产;芳纶材料及制品项目与华南理工大学签署了产业化战略合作协议,启动产业化建设;自主开发设计的国内第一条连续反应尼龙生产线已正式投产,实现了高端装备关键耐磨部件的国产化,在配方设计和制备工艺上达到世界先进水平,填补了国内空白。

　　整合BOGE,协同效应逐渐体现。博戈橡塑(BOGE)是汽车产品领域减震技术、轻量化产品的卓越供应商,在全球橡胶金属技术领域位列前三,工厂分布在德国、法国、斯洛伐克、美国、巴西、中国和澳大利亚7个国家。2014年收购后公司对其的整合工作已全面展开,管理协同、全球扩能、全球采购降本、IT国际化等工作取得初步成效,2015年BOGE子公司的销售额及盈利情况均创其历史最好水平。

　　盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-2018年归属母公司净利润分别为3.57亿元、4.73亿元、5.91亿元,同比增长39.60%、32.70%、24.92%;对应EPS分别为0.44元、0.59元、0.74元。公司是减震降噪产品领域的领先企业,拥有雄厚的研发实力,且PI膜实现批量化生产,结合轨交及新材料公司估值水平,给予公司2016年55倍PE,6个月内目标价24.2元,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示。风电装机需求下滑的风险;BOGE整合及新材料研发生产不及预期的风险。