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　　法尔胜:摩山保理并表起航 上半年业绩展翅腾飞

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-07-15

　　事件描述

　　法尔胜发布2016年半年度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润0.38亿元~0.40亿元,去年同期为0.03亿元;据此计算,公司2季度实现归属于上市公司股东净利润0.36亿元~0.38亿元,去年同期为0.01亿元,按最新股本计算,2季度实现EPS为0.10元~0.11元,去年同期EPS为0.003元,1季度EPS为0.01元。公司拟以自有资金2亿元以及摩山保理2015年度的未分配利润1.35亿元向摩山保理增资。

　　事件评论

　　摩山保理并表起航,上半年业绩展翅腾飞:公司作为全球大规模特种中细规格钢丝绳生产基地,受制于主要下游桥梁、建筑五金等领域景气相对不足,公司近五年业绩一直未超过0.2亿元。公司今年上半年业绩大幅增长至0.38亿元~0.40亿元主要源于成功收购高盈利摩山保理并将其纳入报表范围。当前实体经济低迷背景下企业应收账款不断攀升,商业保理对口的融资需求空间广阔;同时制造业企业现金流不足倒逼商业银行不良贷款率上升,导致银行等传统金融机构集中基于利差的信贷业务,基于应收账款的商业保理逐步实现供给替代,两方面共同助推摩山保理高盈利并显著贡献公司业绩增量。此外,公司顺利剥离部分亏损资产也一定程度助力上半年业绩腾飞。

　　增资摩山保理,加码业绩燎原:公司增资3.35亿元摩山保理后,摩山保理注册资本将增加至6.35亿元。相比于传统钢铁主业微弱盈利能力,新收购的摩山保理2016年一季度净利率高达23.11%。公司此次增资将显著扩大优质金融资产规模并推进转型融资服务平台,同时高盈利资产扩张将有力保障集团承诺的业绩承诺顺利兑现,从而引领公司经营业绩继续快速增长。

　　引入战略股东,助力融资业务稳步推进:资源与资本是融资业务的核心竞争力所在,以保理业务为例,一方面,具有广泛业务触角的资源优势是保理业务量与质的保障;另一方面,资本优势可以缓解保理规模受监管杠杆束缚程度,并且突破盈利模式过度依赖融资渠道的瓶颈。中植集团旗下的江阴耀博多次增持法尔胜,现持股比例高达15%,表明中植体系入驻法尔胜预期强烈。具有多元化业务的中植集团,其入驻必将扩大公司融资业务的开展范畴。

　　考虑股权转让以及业绩承诺对公司业绩增厚影响,预计公司2016年、2017年EPS为0.38元、0.47元,维持“买入”评级。