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　　隆平高科:隆两优 晶两优系列品种推广面积有望保持高增长

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳,高辰星 日期：2016-08-05

　　报告要点

　　事件评论

　　隆两优、晶两优系列品种推广面积将保持高增长。预计16/17销售季隆两优华占销量增加67%至250万公斤,晶两优华占销量增加50%至300万公斤。隆两优、晶两优系列品种属于杂交水稻的换代品种,定位于中高端市场,终端售价达到120元/公斤,出厂价约60~70元/公斤,毛利率接近60%(公司种子产品整体毛利率45%),目前两大品系已有多个品种通过国家审定,未来销售或均在千万公斤级以上。我们判断,后期隆两优及晶两优系列品种有望凭借优良特性、广适性以及品种独占性保持推广面积的高增长,并成为公司内生增长的核心驱动力,同时推动稻种产品公司市场份额重新回到30%(目前为15%左右)。

　　本次洪涝灾害对公司今年销售影响较小,但对于16/17销售季或产生正面影响。主要源于:1、公司制种基地比较分散,分布在湖南、江苏、福建、海南等省份,而洪涝灾害较为严重省份为安徽、江西、湖北、河南等,并非在公司主要制种基地。2、洪水过后,部分受灾种植户存在补种需求,因早稻种植周期较短,补种以早稻为主,但早稻毛利率低且在公司杂交稻种销售中占比较小(公司杂交稻主要为中稻,常规稻主要为晚稻),因此对销售影响有限。3、部分种植户今年因洪涝灾害减产,将提升对明年产量预期,因此在16/17销售季更倾向于选择高产、抗倒伏的优质种子产品,有利于公司高品质的稻种销售。此外,由于水稻采取国家收购保护价政策,因此洪涝灾害对大米价格影响不到,对于稻种影响更多是产品结构性调整,而用种量的变化不大。

　　我们预计,公司在国际种业领域的合作与并购或将在下半年落地。2007年开始公司陆续在菲律宾、巴基斯坦、印度等国设立研发机构,进行本地杂交水稻育种,目前已取得一定进展,但要进行商业化生产尚需时日。我们判断,为快速实现杂交技术优势的产业化转化,公司2016年或将通过合作与并购快速切入目标市场,一方面直接并购满足商业化要求的本土种企,另一方面与已经渗入的国际种企合作,将公司杂交稻品种优势与其商业化优势相结合。此外,在区域选择方面,我们判断,印度杂交稻市场空间巨大,或将成为公司率先布局的重点区域。

　　维持“买入”评级。总体上,我们坚定看好隆平高科国际化发展,预计公司2016、2017年EPS分别为0.48元、0.61元。

　　风险提示:(1)行业制假倾销加剧;(2)国际化推广政策低于预期;(3)公司内生和外延发展战略受阻。