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　　长春高新:医药高速增长 业绩再上台阶

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：刘舒畅日期：2017-10-26

　　长春高新发布2017年三季报:2017年前三季度公司营收26.48亿元,同比增长20.79%;归母净利润4.87亿元、扣非后归母净利润4.69亿元,分别同比增长28.31%、26.10%。2017年第三季度公司营收10.47亿元,同比增长14.31%;归母净利润2.03亿元、扣非后归母净利润1.95亿元,分别同比增长23.18%、24.06%。

　　销售费用维持高位,整体毛利率上升。公司持续加强市场开拓与渠道下沉,2017年第三季度销售费用率为41.57%,环比下降2.70个百分点,略有降低。同时,房地产项目的尚未结算与医药板块的高速增长,使公司整体毛利率提高至89.28%,同比增长16.65个百分点,进而导致公司净利润增速明显高于营收增速。

　　市场开拓叠加产品放量,医药板块高速增长。随着公司市场推广、医患教育以及渠道下沉的不断深入,生长激素平均治疗时间延长,市场扩容明显。同时,2017上半年长效水针Ⅳ期临床患者入组完成,市场放量加速。促卵泡激素经过一年多的市场导入,各省份招投标工作进展顺利。水痘疫苗开始放量,狂犬疫苗工艺改良完成后迎来恢复性增长。多方面因素叠加,公司医药板块大幅增长,2017年前三季度营业收入与净利润分别同比增长55.31%与65.97%。

　　首次覆盖,给予“买入”评级:公司是生长激素龙头企业,市场开拓推动水针快速增长,长效水针及促卵泡激素等新产品逐步放量,公司业绩持续高速增长。我们看好生长激素的持续增长潜力、促卵泡激素的进口替代空间及疫苗业务的恢复性增长,预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.50亿、8.57亿、11.05亿元,对应EPS为3.82元、5.04元、6.50元,对应PE为42倍、32倍、25倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:行业政策及产品降价风险,产品销售及新药研发不及预期等。