亨通光电:业绩符合预期 持续保持高增长态势

　　类别：公司研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：王奕红,唐海清日期：2017-10-25

　　事件:公司发布2017三季度业绩预增公告,预计2017年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为15.7亿元-18.9亿元,同比增长50%-80%。

　　业绩基本符合预期:前三季度净利润15.7亿-18.9亿元,同比增长50%-80%,主要因为光通信量价齐升和全球业务拓展推动营收和利润增长。去年第三季度因出售上海亨通股权,净增约1.2亿元的投资收益。剔除这个因素,17年前三季度扣非后净利润同比增速中位数为85%,符合我们预期。单看17年三季度净利润为8.04-11.18亿元,同比增长21%-68%,中位数45%,剔除上海亨通股权收益影响,三季度净利润同比增速中位数在76%。可见,亨通主营业务仍保持高速增长态势,我们预计这一趋势可持续到明年。

　　全球光纤光缆需求持续旺盛,海外光纤预制棒扩产计划相对保守,国内光棒产能扩张达产进度低于预期,光棒缺口预计延续至18年中甚至年底,行业紧张的供求关系延续。

　　上三大运营商光纤需求继续保持两位数增长,海外运营商与康宁/普瑞斯曼签订3年锁价供货合同备战5G,大型云计算厂商的光纤光缆需求同样旺盛。从供给端看,海外厂商扩产非常保守,国内多个光棒扩产项目进度慢于预期,预计光棒缺口将延续至18年底甚至更长。短期看全球FTTH建设仍将继续,城域网/骨干网升级扩容也将逐步提速;中长期看,5G将产生数倍于4G时代的接入光纤需求,传输网也有巨大改造空间,预计未来光纤光缆需求仍将稳定增长,行业紧张供求关系有望延续。

　　公司光纤预制棒产能持续释放,有望充分享受行业紧张供求关系带来的利润增量,新工艺产品占比不断提升,成本有望进一步下降。 亨通光棒预计年内产量达到1800吨左右,18年计划提升至2500吨左右。同时,公司不断提升全合成法产能占比,新技术完全采用国产材料,具有明显成本优势。随着公司光棒产能持续释放、新技术占比不断提升,预计公司光纤光缆业务盈利能力将持续提升。

　　电力、特导及海缆业务快速成长,开拓海外市场形成业绩增长坚实支撑。 公司为国内在建的“三交六直”全部项目提供产品和服务,海缆项目获重大突破,年内已公告中标规模超过7亿元。公司积极响应一带一路号召,上半年海外收入翻倍增长至26亿元,为公司长期业绩增长提供坚实支撑。

　　投资建议:公司是国内光纤光缆龙头,光通信持续高景气,光纤光缆量价齐升推动业绩高增长,同时新工艺光棒产能释放,成本有望持续下降。中长期看,5G周期有望带动光纤旺盛需求,特导、海缆、大数据、新能源汽车等新业务进入收获期,打开未来成长空间。预计17-19年公司净利润分别为23.85、35.96、46.67亿元,对应18年PE是13x。进入年底估值切换期,公司业绩有望持续高增长,上调目标价至40.00元,对应18年合理估值15倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:光纤集采价格下降,光棒扩产低于预期,海外战略受阻。