盈利预测与评级:国产替代需求叠加产品线日趋完善,公司铝电解电容业务有望逐步扩大市占率、改善产品结构。此外,我们看好公司在超级电容和薄膜电容的前瞻布局。预计公司2020/2021/2022 年EPS 分别为0.39、0.50 和0.66 元,当前股价对应的PE 分别为26.81、21.07和15.84 倍。给予公司2021 年27 倍PE,目标价13.5 元。首次覆盖,给予“买入”评级。 报告摘要: 江海股份是国内铝电解电容器领军企业,前瞻布局超级电容、薄膜电容。 公司成立于1958 年,公司在做大做强铝电解电容的基础上,于2011 年、2013 年先后着手布局薄膜电容器和超级电容器业务。与此同时,公司上延产业链,铝电解电容核心原材料化成箔自给率逐步提升至80%。 铝电解电容器乘国产替代东风,产品横向拓展持续推进。目前铝电解电容器的大部分市场份额掌握在日本厂商手中,随着日系厂商产能逐步向汽车电子等领域转移,为国内厂商发展提供良好机遇。与此同时,贸易摩擦升级提升产业链自主可控诉求,叠加新冠疫情影响下游客户逐渐依赖国内供应链体系,国内铝电解电容企业有望借本轮国产替代机遇得到快速发展。公司在铝电解电容耕耘多年,坐拥优质客户资源,原材料化成箔自给率逐步提升,具备竞争力。公司亦有所布局小型电容器,改善产品结构。 超级电容有望成为公司增长新引擎。超级电容具备充电速度快、使用寿命长等优点,具有广泛的应用前景,主要应用领域集中在电力、交通以及工业与器械方面。公司目前已经拥有EDLC 和LIC 各一条完整的生产线,订单主要来自风电、轨交和三表,已批量出货。
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