投资建议：预计公司2020-2022 年实现营收2.96、4.54、6.52 亿元，实现归母净利润0.61、1.12、1.69 亿元，对应PE 分别为71X/39X/26X。未来三年净利润复合增速约57%，当前处于年底估值切换窗口，建议给予六个月目标市值64 亿元，对应2021 年57 倍PE （PEG=1），维持“买入”评级。

　　报告摘要：

　　平台型公司，当前主业围绕ePTFE发展。公司从最初的传统汽车装配材料业务，延伸到ePTFE 膜相关产品，不断挖掘客户需求，立足产品多元，讲究功能与技术服务，享受长尾利基高盈利市场，逐步对美国戈尔、日本电工等国外产品进行替代。公司目前业务分为高速增长业务和稳定发展业务，稳定发展业务包括了汽车微透产品、包装微透产品、密封件、挡水膜、吸隔声产品和机械设备，高速增长业务包括消费电子微透产品、气体管理产品和CMD，防水、防尘是消费电子应用场景的趋势，公司的耐水压透声膜有望快速抢占消费电子产品市场，产品已经顺利进入小米、华为、Google 等知名品牌的供应链体系。公司将立足稳定业务，不断开拓高速增长业务，围绕ePTFE 在国内的领先优势，打造功能与服务平台型公司。

　　高度注重自主研发，不断深耕产业链。公司的核心团队和核心技术人员长期保持稳定。公司成熟掌握产业链最难环节拉膜工艺，成功打破美国戈尔、日东电工、唐纳森等对市场的垄断，并能独立自主生产所需的主要工装设备。目前在研项目多，涉及新能源汽车、消费电子、航空航天、5G 通信、自动驾驶等高精尖领域。对于自主研发的爆款，公司善于通过完备的专利体系形成竞争对手难以复制的技术路径。

　　布局气凝胶领域，横向做大微纳材料平台，同时享受新能源赛道红利。

　　气凝胶复合材料是继ePTFE 之外公司重点打造的又一微纳材料，应用前景广、潜力大，凭借其复合改性可解决三元电池安全痛点的优势，公司开发的气凝胶玻纤毡复合材料高温耐受温度在800℃以上，正与宁德时代商谈合作事宜。气凝胶复合材料、商业化产品CMD 泄压阀等在新能车电池的推广，将助力公司成为新能源新秀，享受赛道红利。

　　风险提示：需求下滑风险，新产品推广不及预期，项目投建低于预期。