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黑牡丹:城市综合功能开发业务前景非常好 优良资产注入 市政府主导下，09 年初，黑牡丹 （600510 股吧,行情,资讯,主力买卖）完成向大股东常高新的定向增发，购买其持有的常州高新城投100%股权和常州火炬置业100%股权，主营业务包括城市综合功能开发(安置房和城市配套工程)和商业房地产开发。 城市综合功能开发业务前景非常好，目前盈利就已经非常丰厚。09 年该项业务可以为上市公司贡献大约3 亿元的利润。在可预见的将来，城市综合功能开发业务需求量将保持稳步增长。 注入的商业房地产开发项目有1500 亩，足以支持公司未来6 年的开发需求，成本较低，位置优良，可以为公司增值4－5 元/股。 同时，公司在城区的老厂房区有7 个地块的土地使用权，大多在城市较好区域，总土地面积250 亩。其中有一个地块已经处于商品房开发销售状态，项目名为“东城名居”，总建面10 万平米，预计项目净利润率可达25％，2010 年可以部分进入结算。 大股东还承诺，09 年公司每股收益将达到0.456 元，主要来自安置房的结算和部分商铺的出售，不到10％的盈利来源于纺织服装和投资收益等。预计2010 年公司的城市综合功能开发、纺织服装业务都将保持稳定增长态势，而商品房开发业务预计将从2011 年开始贡献收益。并且管理层还自愿追加承诺，将他们持有的股票锁定三十六个月内不做转让。 公司原来业务主要是生产牛仔布面料和服装，是国内的著名品牌，07、08 年受到成本、汇率、国外金融危机等多重因素的影响，业绩大幅下滑。但公司依然是技术和品牌非常优秀的公司，常州市政府仍然非常重视和大力支持公司发展，而且公司纺织工业园2010 年将建设完成并将逐渐实现厂房区域集中。 实际上市政府这次是把常高新最好的资产注入进来了，希望籍此支持，提升黑牡丹公司的实力，将黑牡丹打造成为常州市的“工业名片”，这也是此次资产注入的原因。 从2003 年起，上市公司就已经开始投资建设青龙纺织工业园，目前已经初具形态，服装厂房已经迁入，纺织厂房也将陆续迁入。公司纺织服装业务厂房将实现从分散转为集中，为公司下一步发展奠定很好基础。 总体来看，公司未来主要业务将包括城市综合功能开发、商业房地产开发和纺织服装。中短期内业绩贡献主要来源于利润率有保障的城市综合功能开发业务和毛利较高的商业房地产开发。 盈利预测和投资建议： 预计2009、2010、2011 年公司净利润分别为3.61、3.68、3.89 亿元，相对应的EPS 分别为0.45、0.46、0.49元/股。 结合PE 和RNAV 估值，公司6 个月目标价为12 元/股。投资评级为“增持－A”。 安信证券
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