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今日荣信股份 （002123 股吧,行情,资讯,主力买卖）公告非公开发行 A 股股票的申请获得有条件通过。有规划的产品储备发展路线、优秀的技术研发实力、强悍的市场拓展能力，加上未来十年在智能电网带动下的行业需求的提升，构成了我们看好公司的理由。我们认为公司未来依然可以保持远高于行业的增速发展，考虑目前估值水平，建议积极参与公司非公开增发。 投资要点： 非公开发行方案：计划采用向总数不超过10 名特定对象非公开发行股票的方式，发行数量不超过1,600 万股(含1,600 万股)(考虑08 年年报送配后为2560 万股)，募集资金净额预计不超过49,816 万元，发行价格不低于34.11 元/股(考虑年报送配除权后21.32 元/股)，计划投入10kV 特大功率变频装置国产化项目等4 个项目及补充流动资金。募集资金项目可以有效提升公司竞争力，主要针对公司后续的优势项目储备、零部件自给能力的提升、高素质人才的引进以及自身现金流状况的改善等方面进行。我们判断项目在2010 年就可以为公司带来明显的利润贡献。 未来成长的持续性：不断高端新品的推出打造持续盈利增长点。我们看好的是公司持续成长能力。不断推出的高端新品可以给公司带来持续的盈利增长点。而原有业务市场空间依然巨大，长期高速增长依然保证。 09 年盈利增长点：高压变频(HVC)产品高速增长，占主营业务收入的比重将达到20%左右。高端产品牵引四象限变频器约占变频器销售的2/3，较高的毛利率可以得以保证。公司09 年加大HVC 产品的拓展力度，我们预计该业务收入将接近2 个亿。2010 年盈利增长点：募投项目10MVA 特大高压变频系统、1.5MW 风电逆变器达产，MABZ、SVG、VFS 等其他业务的持续增长，收入及利润贡献明显。 智能电网的建设将给公司带来更多的行业机会。电力电子装置在智能电网中具备光明应用前景，荣信股份作为电力电子行业的龙头，在技术方面、市场方面的优势毋庸置疑，随着电网领域对电力电子产品的需求大幅提升，公司将会迎来更广阔的市场空间。 投资建议：根据公司在手订单以及我们对未来行业需求的判断，我们认为公司09年以后依然能够保持50%以上的复合增长率，考虑增发摊薄，预计2009-2011 年EPS 为0.84 元、1.32 元和1.92 元，目标价格为40 元，维持“强烈推荐”评级。 |
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