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　　雪迪龙布局多元监测大平台智慧环保先行军

　　受益于大气污染治理持续升温，工业烟气监测设备业务快速增长。短期内中小机组监测需求爆发，将支撑业绩延续涨势；长期受益于多元监测技术储备、软硬件对接试水智慧环保等战略布局。

　　环保监管顶层设计调整利好监测市场。2014 年以来，政府鼓励民营资本进入环保建设运营市场，逐渐退出直接投资环节，并着意利用价格杠杆和法律手段控制排污，以此刺激产业结构调整。环保监管力度加大，对象数量攀升，使环保监管必将诉诸于监测设备的大规模铺设，逐步实现环境监测的自动化、信息化和智能化。据我们测算，未来三年监测设备市场将释放约134 亿市场空间，其中工业燃煤锅炉烟气监测市场空间90 亿。

　　高修护城河多元布局亮点多：(1)顺应智慧环保发展趋势，抢滩登陆数据入口：入股思路创新公司，实现监测设备与环保数据平台对接；双方客户互补性可促进双方业务拓展，有望实现捆绑营销。(2)积极开展多种污染物监测设备的技术储备，目前水质监测技术已趋成熟，VOCs 监测技术尚处于研发阶段。(3)试水第三方检测：公司2014 年成为国家环保部批复的19 家环保服务业试点单位之一，受益于第三方检测市场放开，可能成为第一批吃螃蟹的民营企业。

　　业绩增长稳健注重费用控制现金回流情况优于同行：2015 年3 月IPO发行前股权解禁，目前股权集中度与高管持股比例均较高。管理层提升业绩将企业做大做强的积极性较强，企业运营高效务实，并购扩张决策慎重。截至2014 年三季度，公司实现营业收入4.97 亿元，同比增长46.08%，归属扣非净利润1.19 亿元，同比增长71.99%。费用率水平下浮下降，垫资经营杠杆小于同行水平。今明两年将受益于中小机组监测市场爆发和运维业务增长，维持较高的业绩增速。

　　盈利预测与投资建议。受益于今明两年中小锅炉与机组检测市场爆发，以及公司提速搭建综合性环境监测平台，公司2014-2016 年有望实现业绩快速增长。预测14-15年EPS 分别为0.71 和0.91 元/股。目前A 股市场中，业务较为相近的企业平均市盈率水平为38 倍(2015E)。给予公司15 年38 倍动态PE，目标价34.6 元，维持买入评级。

　　主要不确定因素。水质监测、VOCs 监测等市场的启动有赖于强制性监管政策的正式落地，目前尚无确定的政策出台时间表，相关业绩兑现存在不确定性。随着行业景气度上升，新进入者使市场竞争加剧，可能引发价格战压缩企业利润空间。(海通证券（600837）龙华)