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　　绿盟科技(300369):短期受亿赛通拖累 长期成长无忧

　　国家政策和立法正推动企业级信息安全市场加速增长。

　　2014年2月,由习近平领导的中央网络安全和信息化领导小组成立,标志着网络安全上升到国家战略高度。今年颁布并实施的《中华人民共和国国家安全法》和《刑法修正案(九)》以及审议中的《网络安全法》进一步将网络安全提升到法律层面。刑法明确了网络服务提供者应履行的网络安全义务以及相关处罚;考虑到网络安全法的推进,我们预计企业信息安全存在强烈的“补课”需求。相对于美国信息安全占总IT投资的8%,我国仅为1%,我们预计信息安全市场将进入一个新的阶段,增速将提高到20~30%,市场空间广阔,属于成长期早期。

　　公司短期受亿赛通拖累,业绩存在不确定性。

　　2015年上半年,子公司亿赛通由于管理层动荡,造成业绩同比大幅下滑(营收1097万元,净亏损1888万元)七成,拖累了公司整体业绩表现。董事长阮晓迅和总经理王建国均提出辞职,目前公司正在改组董事会,派驻新的管理团队,争取早日让亿赛通回到正轨。但亿赛通今年业绩仍将存在重大不确定性,如果业绩完成很差,年终会进行商誉减值测试,可能对公司业绩造成重大影响。

　　受益市场成长,公司长线无忧。

　　亿赛通专注DLP(数据防泄漏)市场,赛迪预测2015年DLP市场规模35亿元,未来年复合增速达37.5%。亿赛通研发和销售团队整体稳定,预计理顺管理后将继续贡献业绩。

　　公司产品竞争力强,在网络入侵防御系统、抗拒绝服务系统、 WEB 及应用防护系统、漏洞扫描产品在国内市场占有率均排名第一。公司客户所在行业主要是政府、金融、电信等。公司原有业务将受益国家推动,保持稳定增长。

　　核心假设与估值。

　　我们不考虑亿赛通的利润贡献以及年底可能的商誉减值;增值税退税按当期应收额计入营业外收入。

　　预计公司2015~2017年EPS 分别为0.54、0.62和0.73元人民币。以9月30日收盘价33.8元计算,对应2015~2017年市盈率分别为62.35倍、54.77倍和46.22倍。上海证券