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　　艾迪西:过会风险降低,估值有望迎来修复

　　事件描述

　　艾迪西发布2016年三季报,公司前三季度实现营业收入10.87亿元,同比增长2.77%,归属母公司净利润为521.14万元,同比增长5.38%。其中,三季度实现营业收入3.80亿元,同比增长6.90%;归属母公司净利润为66.19万元,同比增长191.03%。

　　事件评论

　　市场内外交困致归属净利增长缓慢。前三季度,公司归属净利润增长缓慢,主要原因是内销市场成长缓慢,外销市场竞争激烈,同时英镑贬值导致英国市场竞争日趋白热化,价格重新面临挑战,利润空间受到进一步压缩。

　　公司重大重组事项获证监会审核,申通有望登陆资本市场。公司于10月17日收到证监会通知,证监会并购重组委将于近期召开工作会议,对公司本次重大资产出售并发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项进行审核。考虑到国家对快递行业的大力支持以及圆通借壳大杨创世完成、顺丰控股借壳鼎泰新材正式获证监会有条件通过,申通快递过会风险大幅减小,申通有望成为自圆通、顺丰之后第三家登陆A股市场的快递公司。

　　积极布局时效产品,“向西、向下、向外”延伸网络。申通深耕快递业务,积极布局多元化时效性产品。2016年5月9日,申通快递联合菜鸟网络在北上广、长三角等主要城市间的212条线路推出“橙(承)诺达”时效服务产品,通过更加优质的服务体验进一步拓展市场空间。此外,申通充分发挥轻资产加盟制模式,不断“向西、向下、向外”延伸服务网络。截止到2016年4月,申通共有服务网点及门店20000余家,乡镇网点12000余家。申通积极拓展国际件业务,俄罗斯远东公司于2016年9月成立。预计至2016年末,申通国际网络将覆盖全球38个国家超过70个城市和地区。

　　维持“买入”评级。截至2016年9月,全国快递业务量累计同比增长54.0%,相比去年(46.0%)高8.0个百分点,快递业继续保持高增长。考虑到:1)申通作为快递业领先企业将充分享受行业高增长的红利;2)按承诺业绩来看,申通当前PE为48倍,低于圆通和顺丰,处于板块估值洼地。若重组顺利完成,申通估值有望迎来修复。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.78元,0.95元和1.12元,对应PE分别为48倍,40倍和33倍,维持“买入”评级。长江证券