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　　飞科电器:研发、品牌、渠道并重,打造个人护理民族品牌

　　事件:近期,我们对公司进行了调研。

　　公司是个人护理电器的龙头企业,主营业务为剃须刀、电吹风、电动理发器、毛球修剪器、电烫斗等个人护理电器,另外公司于15年年底开始推出扫地机器人等生活电器产品。根据中国商业联合会与中华全国商业信息中心统计,自2010年开始,飞科剃须刀国内市占率超过飞利浦,位居首位。

　　生活品质催化消费升级,行业成长空间巨大。我国个人护理小家电保有量远低于欧美日韩等发达国家,叠加我国庞大人口基数,市场成长性十分可观?2015年个人护理小家电市场规模总量为158.4亿元,根据中国家电网数据,预计到2020年,我国个人护理电器市场规模将增长至325.6亿元,2015-2020年复合增长率为15.5%。

　　专注研发推陈出新,电动牙刷备受关注。公司车灯胶继续保持中国第一品牌地位,未来随着汽车产量的平稳增长而增长,汽车胶产品将可能实现大幅增长。公司对传统优势产品电动剃须刀、电吹风在技术上继续做精,推出更加创新性和时尚性的高端产品,带动平均销售单价提升。同时公司也加快拓展产品线,不断推出新品类个人护理产品和家居电器产品,公司15年底所推出的扫地机器人就是公司第一款家居电器,同时公司根据市场需求,个人护理类于17年下半年推出电动牙刷,家居类产品17年将会推出:加湿器、空气净化器。

　　树立品牌形象,加强渠道铺设。电力行业在脱硫脱硝强制政策下,对衬里层的抗腐蚀性、抗渗性能要求较高,衬里层采用“砖加胶”,公司耐酸耐温产品在脱硫防腐行业得到广泛运用。未来国家将严控火力发电厂和大型石油企业排放指标,随着相关政策出台,电力防腐产品的市场需求有望实现爆发式增长。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为1.39元、1.69元、1.97元,未来三年净利润将保持20%的复合增长率,万得小家电17年PE一致预期均值为25倍,考虑到公司作为唯一个人护理民族品牌具有稀缺性,且个人护理类小家电品牌横向迁移性较强,给公司带来充分想象空间,给予公司2017年30倍估值,对应目标价50.7元,首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:原材料价格或大幅波动,新产品或推进不力。(西南证券)