合力泰:员工持股计划购买完成,奠定新年起点

　　事件:

　　公司近日发布公告,截至2016年12月30日,公司第二期员工持股计划通过二级市场购买的方式完成了股票购买:共计购买本公司股票7,574,456股,买入均价17.39元/股,占公司总股本的比例为0.53%,其中大宗交易买入3,400,000股,占公司总股本0.24%,成交均价16.7元/股。

　　投资要点:

　　低估值零组件龙头,员工持股计划奠定新年起点自11月中下旬以来,随着创业板的调整,TMT板块、成长股普遍进入深度回调的下行周期,而合力泰却能够一枝独秀稳健上行,员工持股计划的加持固然功不可没,更为重要的在于公司自身的成长得到兑现:公司前三季度实现营业收入77亿,同比增长166.56%,归属母公司股东的净利润5.78亿元,同比增长235.18%。以合力泰的行业地位和公司体量,交出这样一份成绩单,可谓非常优秀,这一结果进一步奠定了公司2016年全年实现8亿左右利润的预期。按照我们对合力泰今年8.05亿,明年12.89亿的业绩预估,公司当前市值对应2016-2017年估值约32.54、20.35倍,是A股中真正的低估值零组件龙头公司,静态估值低于同行业公司30-60%左右,静态估值的差距恰恰也是合力泰相对其他电子白马更为抗跌的关键要素之一。

　　产业链布局纵深,应以整体思路来考量此类平台型公司合力泰是一家以产业链纵深长度见长的平台类公司,目前已经完成触控、显示、电子纸、模组、摄像头、背板、FPC、SMT的超长产业链布局,产链长度堪称国内首屈一指。公司的客户资源非常丰富且均衡,从一线国际客户、国内大牌品牌商,二三线小品牌与ODM厂商均有覆盖,完全没有大客户依赖问题。现在国内智能终端零组件的公司之争已经进入拼供应链管理与客户资源的时代,而这两项恰恰是合力泰的至强之处。市场对于合力泰最大的关注可归结为两点:1. 这种模式下,合力泰明年高成长是否可以复制。2. 合力泰偏制造、拼管理的业务模式应该给予多少动态估值?这两个问题其实相辅相成:兑现成长,就没有问题1的忧虑;比行业竞争对手做得好,或者说做到对手做不到的(利润水平或盈利能力),合力泰自然应享有比对手更高的估值,问题2自然也不是问题。(国海证券)