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　　鞍钢股份:三季报环比大幅增长

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：笃慧,赖福洋 日期：2017-10-16

　　业绩概要:公司公布2017年前三季度业绩预告,报告期内公司预计实现归属于上市公司股东净利润32.85亿元,同比增长236.23%,折合EPS为0.454元;去年同期实现归属于上市公司净利润9.77亿元,折合EPS为0.135元;

　　三季报环比大幅增长:根据业绩预告,公司第三季度预计实现归属于上市公司股东净利润14.62亿元,同比增长115.95%,环比增长93.90%,折合EPS约0.20元。按三季度归母净利及钢材产量520万吨测算,公司第三季度吨钢净利约281元,远高于上半年平均吨钢净利178元;

　　业绩耀眼源于“外驱+内生”:9月份钢铁行业PMI指数为53.7%,连续五个月处于50%以上的扩张区间,景气度持续维持高位,钢铁企业三季度板材、长材盈利齐头并进。据我们测算,三季度热板平均吨钢毛利高达736元,已修复至2007年以来的阶段性高点。公司作为板材龙头企业,盈利紧随行业基本面变化。此外,公司三季度连续两月调价,热轧产品累计调价超400元/吨,价格赶超去年高点,同时公司向集团采购铁精矿比例超80%,并以T-1月普氏65%指数平均值的3%予以优惠,三季度铁矿石成本约节约6.22美元/吨;

　　环保限产利好公司:环保部在8月下旬发布的“2+26”城市错峰限产《攻坚方案》中要求,各地方政府在9月底前要按照污染排放绩效水平制定出错峰限产方案,其中石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市,采暖季钢铁产能限产50%,以高炉生产能力计,采用企业实际用电量核实。采暖季限产对供给将造成较大扰动,即使按照最保守的测算,预计采暖季限产也将压缩8%-9%的钢铁生产,钢材供应阶段性的短缺极易造成钢价短期的大幅波动。公司作为非采暖季限产地区的钢厂,供给收缩将直接利好公司;

　　四季度经济回落幅度有限:由于上半年财政支出投放加快,预计下半年将一定程度放缓,三四季度整体基建投资将低于上半年水平。但与此同时,地产动态库销比偏低,虽销售端面临下滑,但地产投资端影响较小,四季度地产投资仍将维持较高水平。因此不同于以往周期尖顶回落,两者对冲后经济呈现圆弧顶形态,其中二季度经济最好,四季度经济最低,高低落差值偏小,经济更多呈现稳态局面。公司产品以板材为主,下游需求受季节性影响较小,预计盈利将对业绩形成较强支撑;

　　投资建议:公司作为板材龙头企业,三季度盈利紧随行业基本面大幅改善,四季度需求虽小幅回落,但随着环保限产政策逐步落地,钢材供应阶段性的短缺或造成钢价短期大幅波动,公司处于限产范围外且与京津冀距离较近,将形成直接利好。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.65元、0.71元及0.74元,维持“增持”评级;

　　风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压。