宋城演艺:宋城演艺谷4.0时代,打开成长空间

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：卞丽娟 日期：2019-10-08

　　事件概述

　　2019年9月30日公司发布公告,以全资子公司的形式投资约人民币30亿元于珠海·宋城演艺谷。该项目占地约为1500亩,坐落于珠海市斗门镇,将规划建设一个世界级文化演艺项目,包括数十个剧院集群、国际演艺节等十大板块的内容。

　　经营分析

　　此项目的投建,是公司从塑造单一景区,向打造全方位、多层次、立体化旅游目的地的4.0战略升级。创新于公司传统观光式产品,演艺谷项目及其衍生的演艺度假区,将包含24个剧院、55000个座位组成的演艺集群,覆盖几乎所有的剧院形式和演出形态,能够举办演艺节、戏剧节、音乐会、高峰论坛等系列活动,成为综合行业的休闲度假区。此次产品升级突破或将成为业绩拐点。

　　新项目位于斗门镇,距港珠澳大桥珠海段的洪湾立交直线距离约20公里,通车后区位优势明显;距离珠海长隆国际海洋度假区65公里(1小时车程),协同效应显著;演艺项目差异化切入珠海市场,与华侨城项目不存在明显竞争关系。背靠大湾区的区位优势和经济能力,公司借此机会南下拓展,增加华南地区项目体量,使得地域布局多样化。

　　投资逻辑

　　1)随着19-22年异地项目密集落地,新增项目贡献未来三年的业绩增量确定。2)公司四个地区的景区业务发展稳定,渗透率角度看演艺项目尚有发展空间,公司现有的景区业务整体增速保持稳定。3)宋城通过异地复制和轻资产输出模式能够穿越周期。对照宋城演艺近三年新项目扩张节奏,轻重项目扩张带来的业绩弹性较强。4)新项目宋城演艺谷多行业高层次的战略升级有望打开成长点,未来提升公司业绩。

　　盈利预测及投资建议

　　19E-21E业绩为15.08/15.4/16.6亿元,其中线下景区业绩12.31/14.44/15.6亿元,增速41%/17%/8%,PE33/28/26倍,维持买入评级。

　　风险提示

　　异地扩张开业时间及市场表现不及预期;2021年前有多个项目落地工程压力较大;项目失败风险。

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