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　　天保重装:股权激励已做,加速拓展污泥处置业务

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：龙华,熊哲颖 日期：2015-08-06

　　股权激励绑定核心员工利益,业绩承诺彰显转型决心。8月5日,公司公告首期限制性股票激励计划预案,计划面向管理层及核心员工共计13人定向发行新股约477万股(预留47万股),增发股数占总股本的4.64%,增发价格为26.66元/股(该公告前20个交易日均价34.87元/每股,约76折)。此次股票激励锁定期为3年,12个月后可以首次解锁33%的股票。并且,公司承诺解锁期的年度考核目标为:以2014年为基础,2015年的净利润增长不低于40%;2016/2017年不低于249%/305%。公司2014年净利润3,300万元,为之前公布的H115净利润预计为1,258-1,383万元,半年同比增幅在10%以内。不过,其主要增长来自环保领域,尤其是污泥处理领域的分离设备销售增长较快。我们认为此次业绩承诺彰显了公司转型的决心,公司有望在污泥处理及环境工程领域取得新突破;

　　成立合资公司,专注固废及污泥处理业务。7月13日,公司发布公告,与四川中海工业设备有限公司、上海惠畅投资管理合伙企业(有限合伙)公司共同出资3000万元人民币成立合资公司四川中欧环保科技有限公司(以下简称“中欧环保”)。其中,公司出资1,530万元,持股51%。中欧环保致力于引进国际先进的污泥和废弃有机物处理技术及设备,并且根据中国实际情况,对相应设备及技术进行优化整合,为客户成套解决方案。公司前期已经控股美国圣骑士公司,我们认为公司此举成立合资公司,有效推进了圣骑士公司在中国的业务落地,同时增强了公司引进先进技术,开拓中国环保市场的战略布局;

　　主要产品获国际先进水平认证,应用前景看好。公司主要产品THK卧式螺旋浓缩机和卧式螺旋卸料沉降离心机获得了四川省科技厅颁发的国际先进水平科学成果鉴定证书。在污泥处理等环保领域,特别是在发达国家,浓缩机、离心机在内的分离设备有着广泛用途。目前,国内相关领域也开始大力推进应用分离设备进行污泥的处理,应用前景非常看好。公司前期已经中标北京市城市排水集团价值2,250万的“北京市高碑店再生水厂污泥处理系统”污泥离心浓缩机及预脱水系统设备项目,并且已经承接该集团价值1,372万的“北京定福庄再生水厂工程”污泥离心浓缩系统设备项目;

　　目前股价与前期高点相差较大,维持买入评级。2015年7月23日公司收盘价为43.16元,距离前期高点71.98元下降近40%。基于公司上半年已经逐步完善污泥领域的布局,我们预计,公司环保领域的订单下半年将明显增加,2015年EPS预计为0.48元。根据相对估值法,考虑到公司所属环保装备未来基本面的变化及股权激励后公司业务拓展的可能,给出目标价64.28元,对应2015年135xPE;维持买入评级;

　　风险提示:环保订单不及预期、宏观经济风险、市场风险。