中兴通讯:聚焦5G全球布局 ICT综合型平台巨头强者更强

　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：孙云翔日期：2018-03-06

　　ICT综合型平台布局,公司长期价值提升:从客户角度来说,中兴既服务B端的电信运营商和各类具有信息化需求的政企客户,也服务C端广大消费者客户群体。从产品角度来说,中兴产品线横跨无线设备、核心网设备、接入设备、承载设备、云计算设备、能源设备及终端设备,足以完成云-管-端ICT整体解决方案。从技术角度来说,中兴拥有从各类通信技术、云计算IT技术以及终端设计能力。因此公司获得平台型公司发展红利:1、技术全面,护城河深。2、扩展公司产品价值链,提升公司收入水平。3、完整的通信系统解决方案,提升客户粘性。

　　5G产业加速度前进,中兴获得赶超机遇:5G产业一直在稳步推进,决策和监管层态度鲜明支持,学术和研究机构积极推动,设备、芯片、终端厂商加速商用产品推出,5G产业发展已经开启加速度。我们认为中兴将在5G时代获得大发展机遇,中兴5G时代业绩增长公式=5G总投资提高*整体市场份额提升*毛利率提升。中兴将受益于以下三个方面的重要变化:1、我们预计5G资本开支将达到1.2万亿规模,相对于4G时代有显著提升,通信市场蛋糕做大,有望带来50%以上增量。2、全球核心设备供应商仅剩5-6家,中兴技术水平和营销网络实现追赶甚至部分领域超越,市场份额有望进一步提升。3、中兴凭借ICT综合平台的发展优势,以及设备-终端-芯片垂直一体化整合,不断使毛利率水平持续改善。我们看好中兴在未来5G时代的发展前景,业绩水平有望达到较高增长。

　　政企、终端业务改善,加速芯片投入拓宽护城河:中兴的消费者业务的两个重要方向分别是手机和家庭智能终端,预计将保持稳定发展。政企业务方面,公司延续积极开拓,保持稳定持续的发展。中兴微电子专注于中兴在芯片设计研发领域的短板,有利于提升公司综合技术能力并且提升公司战略防御能力。

　　盈利预测与投资评级:我们持续看好公司在5G大周期强者更强的发展机遇,技术和平台优势越发凸显,业绩持续高增长,在5G板块的市场预期低点其配置价值更为显著。暂不考虑增发,预计公司2017-2019年的EPS为1.09元、1.26元、1.49元,对应PE29/25/21X,给于“买入”评级。

　　风险提示:5G网络部署不及预期;物联网发展不及预期;海外市场业务发展不及预期;公司手机业务面临苹果和其他安卓强势品牌的激烈竞争,营收和利润水平下滑。