爱尔眼科:国内规模最大的眼科医疗机构

　　爱尔眼科,发行量3350万股,发行价28.00元,发行市盈率60.87倍。

　　公司是民营控股、国内规模最大,医师数量最多的眼科医疗机构,为患者提供各种眼科疾病的诊断、治疗及医学验光配镜等医疗服务。公司2003年成立,目前已在全国12个省市设立了19家连锁眼科医院,且都纳入当地医保定点。

　　公司2007年、2008年的营业收入分别比上年环比增长64.71%、39.45%,净利润2007年、2008年分别比上年环比增长170.36%,66.58%。2008年公司收入构成:医疗服务、药品销售、配镜服务分别为3.13、0.52、0.74亿元,分别占营业收入比重71.34%、11.75%、16.91%;占毛利比例分别为74.64%、7.09%、18.27%。作为主要医疗服务项目,准分子手术的平均单价逐年上涨,从2006年的4,204.44元/例上升为2009年上半年的5,369.35元/例。

　　专业眼科医疗是技术和资本双密集领域,全国分散、地区集中。公司“三级连锁”的盈利模式是投资亮点。一级医院(上海爱尔)、二级医院和三级医院,3级医院之间相互转诊、医师资源相互流动,最大限度利用技术资源、满足不同层次的眼科医疗需求。公司灵活的民营机制吸引了较多全国优势眼科医师资源,已经在武汉等地区形成较强竞争优势。新医改鼓励民营资本办医和医师多点执业,公司现有盈利模式符合政策导向,享受政策扶持。

　　公司本此募集的资金,主要投向三方面:1、成都、济南医院迁址扩建,提升盈利能力;2、新建8家连锁医院,其中5家在省会,3家在二线城市,进一步复制扩张“三级连锁”模式;3、建立信息化管理系统,整合资源,提高复制能力和管理水平。公司未来主要利润增长点:1、国内眼科医疗市场正处于快速成长期,公司新建连锁医院是利润增长点之一。2、目前几个眼科医院扭亏,如上海爱尔。3、提升管理水平和内部资源整合能力,发挥技术资源、广告支出和信息化管理的规模效应。营业费用率和管理费用率下降。

　　风险提示:公司主要面临三方面的风险:一是医疗风险;二是市场竞争风险;三是医疗服务价格波动风险。公司面临的医疗服务价格波动主要来自于两个方面,1)由有关政府部门制定的基本医疗服务指导价格的波动;2)因市场竞争导致的非基本医疗服务价格的波动。