上海机场:资产注入的时间之窗 上调评级

　　估值风险已有效释放

　　我们于2010年3月初提示上海机场估值风险,并下调上海机场评级至"中性"。目前,上海机场的估值风险已有效释放。

　　资产注入可能成为股价短期催化剂

　　我们无法得知资产注入的具体时间,但我们猜测公司可能于近期启动相关事项。

　　第一,上海世博会闭幕,公司与机场集团得以有精力继续完成股改承诺。第二,虹桥机场的分流压力逐渐显现。第三,内外航收费并轨的时间倒逼。

　　资产注入增厚幅度应在15%以内

　　由于虹桥机场二期的投资回报率较低,我们认为上海机场的资产注入较为中性,难以大幅提升公司的内在价值。

　　根据我们的测算,虹桥机场与浦东国际货站51%股权的打包注入,应可以实现市场所预期的业绩增厚,但增厚幅度可能较为有限,应在15%以内,不宜预期过高。

　　2011年业绩存在超预期可能

　　由于上海世博会的脉冲式增量贡献,2011年上海两场的业务量增速将较有压力,航空主业盈利增长将较为有限。但由于非航业务弹性较大,且与业务量并非线性相关,公司2011年非航业务收入仍存在两位数增长的可能。

　　关注短期交易性机会,上调评级至"谨慎推荐"

　　目前上海机场的估值风险已有效释放,资产注入将可能成为公司股价的短期催化剂,建议投资者关注。由于资产注入难以大幅提升公司的内在价值,我们认为应属交易性机会。上调上海机场评级至"谨慎推荐"。(国信证券 岳鑫 郑武)