白云机场:机场建设费返还延续至2015年

　　公司发布公告,机场建设费返还政策得以延续,有效期至2015年12月31日。新政策的出台符合我们的预期,白云机场的重大风险得到充分释放。公文中虽然未对返还比例进行明确,但按照以前的政策,返还比例不低于40%、不高于50%。2006~2008年返还比例为50%,2009~2010年降至48%。我们预计未来这一比例不会有太大变化。即使降到40%,也仅影响净利润9.1个百分点。

　　经过测算,我们认为高铁影响好于大家的悲观预期。同时白云机场倾力打造客货枢纽,完善中西部的航线布局,大力发展货运设施,以实现稳定的业务增长,对高铁具有较强的抗冲击能力。

　　面对今年货币政策收缩和流动性变紧的局面,大市可能不具备单边向上的行情。在这种情况下,机场由于其业绩的相对稳定而具有防守反击的特性。随着机场非航业务收入的增长,消费属性日渐增强,未来估值体系有望重塑,估值水平有望提升一倍。同时,从历史纵向和国际横向比较,白云机场的估值都处于低位,估值修复行情值得期待我们预测2010~2012年公司EPS为0.53、0.62、0.73元,给予20XPE,估值12.4元,维持强烈推荐评级。(兴业证券 曾旭 朱峰)