商业贸易行业:市场回归在望 寻求批零行业的安全边际和反弹潜力股!

　　类别：行业研究 机构：海通证券股份有限公司

　　1.商贸指数三周跌39%,深圳华强、文峰、合百、广百、友阿股份、中央商场、红旗连锁、大东方等跌幅居前

　　自2015年6月15日以来,三周申万商贸指数累计跌39.3%,个股方面,跌幅居前的有深圳华强(-53.7%)、文峰股份(-53.2%)、合肥百货(-51.7%)、广百股份(-51.2%)、友阿股份(-49.8%)、中央商场(-48.4%)、红旗连锁(-46.9%)、大东方(-46.6%)等,均在50%左右。除停牌的友好集团、西安民生、人人乐等,跌幅较少的有南京新百(-5.6%)、新世界(-13.2%)、老凤祥(-16.7%),而长期停牌的中兴商业、新华都和成商集团等个股在期间复牌,分别补涨22.1%、19.9%和7.8%。除南京新百、深圳华强、中央商场外,其他我们重点推荐的小商品城(-34.5%)、步步高(-45.9%)、苏宁云商(41.4%)、永辉超市(-39.4%)、农产品(-44%)、重庆百货(-44.7%)、银座股份(-37.1%)、鄂武商A(-38.6%)等,跌幅处于中间水平。以上跌幅较多的重点个股如深圳华强、中央商场,以及跌幅居中的小商品城、步步高、苏宁云商、永辉超市等均为转型代表个股,预期可望在后市有较大力度的反弹。

　　2.伴随市场大幅调整,批零行业PE(2015)已自40倍左右回落至26倍,诸多个股已在20倍以下,安全边际高

　　其中有一部分公司估值已降至15倍以下,而业绩仍可期稳定增长,具有较高安全边际。表1是我们重点跟踪公司的最新估值情况,目前PE已低于20倍的有鄂武商(11x)、欧亚集团(12x)、海宁皮城(16x)、王府井(17x)、合肥百货(18x)、重庆百货(18x)、天虹商场(18x)、广百股份(19x)、友阿股份(20x)。

　　3.定增价格或为股价安全边际和后期走势参考,步步高、大东方、红旗、海皮、友阿等均已跌破增发价

　　本轮上涨行情中,诸多零售公司纷纷定增融资,表2和表3分别为我们统计的已实施和已公布预案的公司概况。从目前股价及定增价来看,(A)已实施(表2):除长百集团目前收盘价低于定增价17%以外,其余公司收盘价仍高于定增价,且幅度多较显著;(B)已公布预案(表3):目前股价低于增发价或预案价下限的有兰州民百(-30%)、步步高(-25%)、大东方(-24%)、红旗连锁(-17%)、海宁皮城(-16%)、友阿股份(-15%)。

　　4.主要个股下跌后价格仍显著高于大股东质押价格,风险较小

　　表4为我们统计的近两年主要零售公司的股东质押情况,目前累计质押比例较高的有昆百大和东百集团,均占比总股本超50%;中央商场实际控制人祝义材质押股份数占比41%,其控制的地华实业也质押了部分股份,截至6月17日两者合计质押占比总股本56.55%。