威海广泰:并表业绩增长超50%、消防/通航业务快速发展

　　快速增长主要来自营口新山鹰并表利润,消防车保持高增速,可协同发展。2015年年报数据:收入与净利润分别为13.23亿元和1.78亿元,分别同比增长30.34%和50.12%,其中营口新山鹰下半年的并表收入和净利润分别为1.29亿元和5,651万元、对应全年收入和净利润分别为2.1亿元和8,463万元,对应的增速分别为3.41%和16.46%;消防车收入和净利润分别为4.25亿元和5,331万元、增速分别为17.11%和38.52%。公司在消防领域的多年积累,可以有效带动新山鹰的销售,协议要求在2016年完成8,270万净利润,基本无忧。

　　控股并增资无人机公司,通航板块再进一步,同时国家通航政策即将落地,将促进公司加速发展。尽管机场设备领域的盈利能力有所降低,但随着通航机场“县县通”和“十三五”新增机场建设推进,该领域的收入仍将逐年提升。通过多年的军工领域耕耘,公司的靶机业务有望首先拓展到海事航拍观测和消防救援领域,其次为电力巡线、城市测绘以及植保,全华时代四年承诺净利润有望超额完成。另外,预计2016年将有通航市场开放的相关法规出台,不论是机场设备配套还是无人机直接参与通航项目,公司都将直接受益。

　　经营性净现金流量大幅改善,预收账款稳步提高表明订单充裕。2015年公司经营净现金量达到1.24亿元,同比大幅增长155%,同期机场设备和消防车业务收入分别增长24.74%和17.11%,预收款项由2014年2.5亿增至2.8亿,反映公司新订单充足且预付现金条件非常好。

　　公司的产品竞争力强,且有成功并购管理经验,预计将在2016年保持20~30%的增长,建议重点关注。中银国际